深度报告-20220611-安信证券-机床刀具行业专题报告系列一_国产替代大有可为_头部企业任重道远_25页_2mb

机床刀具行业专题报告总结

核心内容

机床刀具是制造业中不可或缺的核心零部件，具有“工业牙齿”的别称，广泛应用于车削、铣削、钻削等切削工艺，对产品性能有直接影响。随着我国制造业的快速发展，数控刀具作为主导产品，其市场占比逐年提升，硬质合金数控刀具已成为行业主要发展方向。

主要观点

• 国产替代进程加快：2015年进口刀具消费占比为37%，到2021年降至29%，显示国产替代空间较大。
• 高端领域依赖进口：航空航天、轨道交通等高端领域仍高度依赖进口刀具，国产化进程有待深化。
• 头部企业表现突出：中钨高新、欧科亿、华锐精密等头部企业在2021年均实现80%以上的增长，积极布局高端产品。
• 行业需求弹性大：预计2022年6-8月行业需求弹性较大，下半年通用制造业景气度回升，行业需求将持续保持高位。
• 投资建议：建议关注中钨高新、欧科亿、华锐精密等企业，其在数控刀具领域具有明显优势。

关键信息

市场规模

• 2021年我国刀具消费额达477亿元，进口刀具消费额为138亿元，进口依赖度约29%。
• 硬质合金刀具市场规模约260亿元，占刀具消费总额约54.5%，预计2025年将达270亿元，国产化率有望提升至59.5%。

产品结构

• 硬质合金刀具：分为可转位刀具与整体刀具，其中可转位刀具由数控刀片与刀体构成，整体刀具为硬质合金整体制造。
• 数控刀片：国产化率约37.3%，整体硬质合金刀具国产化率约58.7%，仍有较大提升空间。

价格与应用

• 国产数控刀片均价5-10元/片，日韩品牌均价15-20元/片，欧美品牌均价50-80元/片。
• 国产刀具定位中低端，进口刀具定位中高端，尤其在航空航天、轨道交通等高端领域应用广泛。

头部企业分析

中钨高新

• 发展历程：技术底蕴深厚，子公司株钻硬质合金生产可追溯至1956年。
• 业务构成：刀片及刀具业务占比27.36%，收入达33.1亿元，毛利率35.37%。
• 产能布局：2021年数控刀片产量达1.09亿片，2022年新增两条产线，预计下半年投产，主要面向航空航天与医疗器械领域。
• 海外市场：海外业务发展超过十年，在欧洲、美国设有子公司，2021年海外收入达2亿元。

欧科亿

• 发展历程：成立于1996年，2011年拓展数控刀具业务，2020年上市。
• 业务构成：数控刀具业务占比45.96%，收入达4.6亿元，毛利率45.92%。
• 产能布局：2022年3月底IPO募投项目投产，全年数控刀具出货有望达上亿片。
• 未来规划：数控刀具产业园项目正在推进，预计2023年底投产，将进一步丰富产品品类和提升产能。

华锐精密

• 发展历程：2007年成立以来专注于数控刀具研发，产品种类丰富。
• 业务构成：数控刀具收入占比99%，2021年收入达4.9亿元，毛利率47.31%。
• 产能布局：2021年数控刀片产量达7959万片，2022年有望达1亿片。
• 产品优势：铣削刀片毛利率高，优势显著，逐步拓展至航空航天和3C领域。

竞争格局

• 行业竞争格局呈现金字塔形，第一梯队为跨国公司，第二梯队为国内优秀制造商，第三梯队为中小企业。
• 国内头部企业如中钨高新、欧科亿、华锐精密在推动国产替代中发挥重要作用，具有较强的技术、资金和研发实力。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 国产替代进程不及预期
• 制造业景气度下滑
• 疫情反复影响需求
• 产能爬坡不及预期
• 原材料涨价影响盈利能力
• 市场空间测算不及预期
• 国产化率测算假设数据误差较大

投资建议

• 建议关注中钨高新、欧科亿、华锐精密，这三家公司在数控刀具领域具有明显优势，未来增长潜力大。
• 2022年6-8月刀具行业需求弹性较大，头部企业将率先受益。下半年随着通用制造业景气度回升，行业需求将持续保持高位，国产替代加速背景下，头部企业业绩有望保持稳定增长。