20221114-西南证券-华虹半导体-01347.HK-盈利能力持续提升_主力工艺平台维持高成长_4页_1003kb

报告摘要

文档总结

核心内容

公司2022年第三季度业绩发布，显示其盈利能力显著提升，主要得益于8英寸和12英寸晶圆厂的高产能利用率和产品ASP的上涨。同时，多个特色工艺平台如电源管理、MCU和智能卡芯片等市场需求旺盛，推动公司收入和利润增长。分析师对公司的未来增长持积极态度，预计未来三年归母净利润复合增速为24.3%，并维持“买入”评级。

主要观点

盈利能力增强：公司2022年三季度实现营业收入6.3亿美元，同比增长39.5%；归母净利润1.04亿美元，同比增长104.5%。整体毛利率为37.2%，同比提升10.1个百分点，环比提升3.6个百分点。
8英寸与12英寸晶圆厂表现亮眼：
- 8英寸晶圆销售收入为3.8亿美元，同比增长22%，环比增长8.5%，毛利率达46.7%，同比提升11.5个百分点，产能利用率达113.4%。
- 12英寸晶圆销售收入为2.5亿美元，同比增长79.7%，毛利率为22.3%，同比提升13.8个百分点，产能利用率为107.7%。
产品ASP全面提升：8英寸和12英寸晶圆ASP分别为640美元和610美元，同比增长26.5%和27.1%。
主要业务增长点：
- 分立器件和嵌入式非易失性存储器为前两大收入来源，本季度营收占比分别为30.4%和33.9%。
- 独立式非易失性存储器、模拟与电源管理、嵌入式非易失性存储器收入分别为4347万美元、1.2亿美元和2.1亿美元，同比增长分别为118.6%、71.3%和69%。
消费电子与工业汽车板块贡献显著：
- 消费电子收入达4.1亿美元，占收入总额的65%，同比增长45.5%。
- 工业与汽车板块收入1.5亿美元，同比增长65%，占收入总额的23.6%。
制程技术节点表现：
- 55/65纳米工艺节点收入7860万美元，同比增长96%。
- 90/95纳米工艺节点同比增长72%。
- 除250nm节点收入下滑外，其他技术节点均实现较快增长。
财务预测与评级：
- 预计公司未来三年归母净利润复合增速为24.3%。
- 公司维持“买入”评级，主要基于其8英寸稳步发展、12英寸快速成长及产能利用率持续高位的态势。
风险提示：
- 下游需求或不及预期。
- 扩产进度或不及预期。
- 可能面临国外设备禁供的风险。

关键信息

财务指标（单位：百万美元）

指标/年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	961.28	1630.75	2497.24	2788.71	3027.14
归母净利润	99.44	261.48	385.57	456.04	502.55
EPS	0.08	0.20	0.30	0.35	0.38
ROE	9.11%	11.84%	12.29%	11.92%
P/E	16.64	10.50	8.88	8.06

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
销售收入增长率	69.64%	53.13%	11.67%	8.55%
毛利率	27.69%	32.54%	33.21%	33.93%
净利率	14.16%	15.75%	16.69%	16.94%
EBITDA增长率	145.72%	98.98%	18.96%	17.39%
EV/EBITDA	11.97	5.66	4.52	3.69