玉米生猪期货季报：原料偏弱震荡，生猪近弱远强-20210928-格林大华期货-17页_685kb

报告摘要

本报告主要分析了玉米和生猪期货市场在2021年第三季度的行情走势、多空逻辑及操作建议，并对相关风险进行了提示。报告指出，玉米市场整体呈现区间震荡，受全球流动性、天气炒作、供需关系等多重因素影响，预计未来将进入下行周期。而生猪市场则在阶段性反弹后面临较大的出栏压力和冻品库存高企的限制，反弹空间有限。

多空逻辑：
- 利多：
  - 全球流动性充裕，能源价格上涨引发滞涨风险，支撑玉米价格高位运行；
  - 21/22年度国内玉米供需紧平衡，库存重建势在必行；
  - 种植成本明显抬升，支撑玉米底部空间；
  - 替代谷物价差回归，玉米饲用消费有望恢复。
- 利空：
  - 全球玉米产量和期末库存预期增加；
  - 国内谷物市场整体宽松，稻谷库存高企；
  - 四季度新粮上市，季节性供给压力显现；
  - 政策性粮源持续投放，抑制价格上行；
  - 养殖利润转负，原料价格承压。
操作建议：
- 保持区间波段操作，关注2201合约支撑位2400-2420，压力位2570-2600；
- 企业可逢高参与卖出套期保值操作。
市场回顾：
- 三季度锦州港玉米价格震荡下行，季度跌幅7.7%；
- 玉米期货C2201合约季度跌幅5.43%，收于2473元/吨；
- 玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，国家调控力度加强。
数据支持：
- 21/22年度国内玉米产量2.71亿吨，进口2000万吨，饲用消费1.87亿吨；
- 玉米种植成本较上年增加约17%，支撑底部空间；
- 替代谷物（小麦、稻谷）库存高企，价格差回归，玉米饲用消费有望回暖。

多空逻辑：
- 利多：
  - 国家启动第二轮中央储备肉收储，抑制猪价过度下跌；
  - 四季度消费旺季临近，猪肉消费有望回暖；
  - 养殖端资金承压，出栏体重持续下降，有利于价格反弹。
- 利空：
  - 养殖产能持续兑现，四季度出栏压力不减；
  - 冻品库存高企，限制反弹空间；
  - 母猪淘汰加速，冲击市场供给。
操作建议：
- 近月合约偏弱运行，前期空单逐步止盈；
- 多单切勿盲目抄底，适量参与远月合约。
市场回顾：
- 三季度河南猪价从16400元/吨跌至11400元/吨，季度跌幅达30.4%；
- 生猪期货LH2201合约季度跌幅-27.08%，收于13920元/吨；
- 期现基差仍处高位，期货挤升水格局持续。
数据支持：
- 9月20日～24日当周全国平均猪粮比价为4.93：1，进入过度下跌一级预警区间；
- 养殖利润持续转负，自繁自养亏损额超700元/头，仔猪育肥亏损额超1100元/头；
- 全国生猪平均交易体重连续下滑至122.8公斤，同比跌5.29%；
- 冻品库存约150-200万吨，四季度出货将对猪价形成压力。