20230824-首创证券-新洋丰-000902.SZ-公司简评报告_业绩短期承压_复合肥量价有望迎来修复_3页_378kb
报告摘要
新洋丰（000902）业绩短期承压，复合肥量价有望修复
核心内容
新洋丰于2023年8月24日发布半年度报告，2023年上半年实现营业收入80.49亿元，同比下降16.3%；归母净利润6.9亿元，同比下降25.01%。2023年第二季度，营业收入36.31亿元，同比下降28.42%，环比下降17.8%；归母净利润2.8亿元，同比下降45.2%，环比下降31.3%。公司业绩承压主要由于原材料价格波动和下游经销商采购谨慎。
主要观点
- 行业地位：公司是国内复合肥龙头企业，拥有高浓度磷复肥产能约990万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年，并配套有硫酸、合成氨、硝酸等生产设施，一体化优势明显。
- 价格波动影响：2023年二季度，复合肥和磷酸一铵价格分别同比下跌22.24%和32.45%，环比也出现明显下滑。单质肥如尿素和氯化钾价格同样大幅下跌，导致公司产品量价受到冲击。
- 量价修复预期：自7月以来，复合肥及单质肥价格逐步企稳回升，市场报价上涨，下游采购热情提升，预计复合肥量价有望迎来修复。
- 资本开支与项目进展：公司加大资本开支，推进多个新项目，包括5万吨/年磷酸铁试产、30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年工铵、30万吨/年农业级磷酸一铵等，显示公司对未来产能扩张和盈利能力提升的重视。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 159.58 | 160.79 | 168.10 | 184.30 |
| 净利润（亿元） | 13.1 | 13.28 | 15.22 | 17.69 |
| EPS（元/股） | 0.98 | 1.00 | 1.14 | 1.33 |
| PE | 11.26 | 11.10 | 9.69 | 8.33 |
财务比率分析
| 比率 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速（%） | 35.2% | 0.8% | 4.5% | 9.6% |
| 营业利润增速（%） | 9.7% | 1.4% | 14.4% | 16.1% |
| 归母净利润增速（%） | 8.2% | 1.4% | 14.6% | 16.3% |
| 毛利率 | 14.5% | 14.5% | 15.5% | 16.2% |
| 净利率 | 8.5% | 8.5% | 9.3% | 9.9% |
| ROE | 14.5% | 12.9% | 13.1% | 13.5% |
| ROIC | 16.3% | 7.6% | 10.9% | 14.5% |
| 资产负债率 | 46.5% | 27.9% | 33.8% | 39.8% |
| 净负债比率 | 17.7% | 17.5% | 17.3% | 16.8% |
| 总资产周转率 | 0.9 | 0.6 | 0.7 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 54.6 | 50.0 | 49.2 | 50.1 |
| 应付账款周转率 | 8.4 | 7.5 | 7.7 | 7.7 |
| P/E | 11.26 | 11.10 | 9.69 | 8.33 |
| P/B | 1.72 | 1.50 | 1.33 | 1.18 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司作为国内复合肥龙头企业，受益于单质肥价格稳中有升，有望带动复合肥销量和价格回升。同时，公司加大资本开支，推进新项目，提升长期盈利能力。
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为13.28亿元、15.22亿元、17.69亿元，对应PE分别为11倍、10倍、8倍。
风险提示
- 复合肥产品价格下跌
- 新项目投产不及预期
分析师信息
- 翟绪丽：首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业经验和3年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
- 甄理：研究助理，清华大学有机化学博士，1年化工实业经验，2022年6月加入首创证券。
评级说明
- 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，相对沪深300指数涨幅作为基准。
- 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）。
- 行业评级：看好、中性、看淡。
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