20240728-中泰证券-_中泰研究丨晨会聚焦_机械王可_叉车行业报告_7页_652kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖多个行业领域，包括机械、军工、地产及固收等。主要聚焦于叉车行业的增长潜力、国产大飞机C919的产业化进展、REITs项目常态化发行政策及其影响，以及MLF降息与土地市场变化对固收市场的影响。

一、叉车行业报告

主要观点

1. 叉车行业兼具周期性和成长性，2022年全球市场空间约1225亿元，预计2022-2032年CAGR为5%。
2. 中国为全球最大叉车市场，占全球销量40%，其次为欧洲（30%）、美洲（19%）、亚太及日本（11%）。
3. 弱周期性：叉车销量与PMI相关，呈现约3-4年的弱周期波动，当前国内需求温和修复，增长主要来自电动叉车。
4. 成长性：锂电叉车替代内燃和铅酸叉车趋势明显，推动行业增长。

市场空间分析

• 国内锂电化率提升：2023年国内锂电大叉车占比提升至19%，预计2024-2026年将提升至38%，新增市场空间分别为41亿、59亿、79亿元。
• 国际化潜力：2022年中国出口叉车金额171亿元，占全球叉车市场（不含中国）的18%，剩余756亿元市场待开发。欧美电动化率高，但我国锂电叉车出口渗透率较低，提升空间显著。

投资建议

• 国产叉车龙头（杭叉、合力、诺力）具备产品力、效率、价格优势及海外渠道建设能力。
• 海外营收占比分别为41%、35%、60%，出口毛利率高于内销。
• 随着锂电叉车替代加速，海外收入占比提升将推动利润率增长。

风险提示

• 海外加关税风险；
• 国内制造业及物流业需求不及预期；
• 历史数据与假设局限性；
• 价格竞争超预期；
• 第三方数据失真风险。

二、国产大飞机专题报告（C919）

主要观点

1. 产业拐点：C919进入规模化商运阶段，具备量产与国产化基础。
2. 产能与订单：预计2030年前后实现年交付量100架，累计产量超1000架。现有订单超1300架，确认订单占比超60%。
3. 需求驱动：存量更新（2030年前后集中换机）、增量缺口（未来20年全球窄体客机交付中国占20%-24%）、国际开拓（EASA取证有望于2025年）。
4. 国产化进程：当前产业链国产化率约60%，其中机体结构基本国产化，发动机、机载系统仍依赖进口。

投资建议

• C919产业链迎景气拐点，建议关注其国产替代进程及供应链发展。
• 制造端具备高附加值，国产替代空间广阔。

风险提示

• C919产能及交付不及预期；
• 国产替代进展不及预期；
• 海外供应放缓或断供；
• 市场空间测算偏差；
• 政策调整风险；
• 数据更新不及时风险。

三、REITs项目常态化发行

主要观点

1. 政策背景：发改委发布《关于全面推动基础设施REITs项目常态化发行的通知》，推动REITs市场高质量发展。
2. 申报要求变化：
   • 扩容底层资产行业至十二大类；
   • 取消收益率指标要求；
   • 放宽资产规模要求；
   • 资金用途更灵活，不再限制新建/存量资产收购；
   • 简化审批流程，取消前期辅导环节。

投资建议

• REITs市场具备从试点转向常态化发行的条件，建议关注政策红利带来的投资机会。
• 关注宏观环境、政策环境及基础设施资产运营基本面改善。

风险提示

• 二级市场价格波动；
• 政策调整风险；
• 数据更新不及时。

四、MLF降息20bp分析

主要观点

1. 降息背景：MLF降息20bp与存款利率下调幅度一致，属“补降”操作。
2. 政策导向：央行逐步淡化MLF的政策利率色彩，7天逆回购承担主要政策利率功能。
3. 市场反应：历史上MLF降息后，国债收益率通常在3-5个交易日内出现最大降幅，随后小幅回调。

利率观点

• MLF降息对债市产生利多出尽影响，但“宽信用”抓手偏弱，利率下行趋势尚未结束。
• 短期可关注长债品种的补涨机会。

风险提示

• 流动性宽松不及预期；
• 积极财政力度超预期；
• 央行干预措施加码；
• 数据更新不及时。

五、6月土地市场变化

主要数据

1. 全国土地出让金：1-6月同比下滑34.77%，6月同比下滑46.77%。
2. 土地出让面积：6月为13,582.16万平米，同比下降21.19%。
3. 土地成交均价：6月为1,650元/㎡，同比下降32.46%。
4. 平均溢价率：6月为2.83%，同比下降2.58%。

区域与类型变化

1. 综合用地与住宅用地下滑显著：综合用地降幅达56.74%，住宅用地降幅较大。
2. 三四线城市占比提升：6月三四线城市土地出让金占比达44.84%，同比提升3.92%。
3. 城投拿地占比上升：6月城投拿地占比为26.62%，同比上升2.69%。重庆、湖南、江苏等12省城投拿地占比超20%。
4. 典型省份新变化：
   • 浙江：金华土地出让金居首，衢州跌幅最大；城投拿地占比39.94%，湖州、绍兴等地表现突出。
   • 重庆：土地出让金同比增长81.22%，涪陵区为主要增长点；国企拿地占比达87.30%，同比提升32.84%。

风险提示

• 城投口径判断可能有误；
• 土地明细数据来源于中指，可能存在更新不及时或提取失误。

六、重要声明

• 中泰证券具备证券投资咨询业务资格，报告不构成投资建议。
• 报告基于公开资料，结论力求独立、客观、公正，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容仅作参考，不构成任何操作建议。

字数：约990字