20221101-国海证券-瑞华泰-688323.SH-点评报告_Q3业绩承压_嘉兴项目及CPI打开成长空间_6页_395kb

瑞华泰（688323）2022年三季报点评总结

核心内容概述

瑞华泰（688323）2022年三季报显示，公司前三季度营业收入为2.23亿元，同比下降7.33%；归母净利润为0.35亿元，同比下降20.19%。Q3营业收入和净利润均出现显著下滑，分别同比下降25.71%和33.58%。尽管业绩承压，但公司未来成长空间被看好，主要源于嘉兴项目及CPI产线的投产预期。

主要观点

业绩承压原因

• 消费市场低迷：电子和通讯终端消费市场疲软，影响公司收入。
• 新产品评估影响：为推进新产品在新能源、柔性显示等领域的应用，公司加快评估，导致三季度收入下滑。
• 原材料及电力价格上涨：2021年四季度以来，主要化学品原材料和电力价格上涨，推高营业成本，导致毛利率下降。

嘉兴项目与CPI产线

• 嘉兴项目：公司于2020年9月启动1600吨高性能聚酰亚胺薄膜募投项目，目前主体工程基本完成，预计2022年第四季度开始设备调试，未来将释放产能，推动业绩增长。
• CPI薄膜技术：公司自主掌握CPI薄膜制备核心技术，产品性能优异，已实现样品销售，并用于终端品牌厂商测试。柔性OLED用CPI薄膜产线正在调试，未来有望在折叠屏手机等领域应用，填补国内空白。

市场前景

• 应用领域拓展：OLED及柔性显示技术的发展驱动光学级PI薄膜需求增长；新能源汽车、光伏等行业快速发展，为PI薄膜提供新的市场空间。
• 行业增长潜力：随着新应用领域的拓展，PI薄膜市场规模持续扩大，公司有望从中受益。

关键信息

财务指标

• 当前价格：22.07元
• 总市值：3,972.60百万元
• 流通市值：2,107.33百万元
• 总股本：18,000.00万股
• 流通股本：9,548.39万股
• 日均成交额：27.23百万元
• 近一月换手率：1.09%

盈利预测

市场表现

• 2022年1M：瑞华泰涨幅4.5%，沪深300跌幅7.8%
• 2022年3M：瑞华泰跌幅23.2%，沪深300跌幅15.9%
• 2022年12M：瑞华泰跌幅14.9%，沪深300跌幅28.5%

财务表现

• 毛利率：2022Q3为38.60%，同比下降4.00个百分点
• 销售净利率：2022Q3为13.57%，同比下降1.61个百分点
• 加权平均净资产收益率（ROE）：2022Q3为0.92%，同比下降0.53个百分点
• 经营现金流：2022Q3为0.81亿元，同比增加73.00%

营运能力

• 总资产周转率：2022E为0.13，2023E为0.21，2024E为0.27
• 应收账款周转率：2022E为4.67，2023E为4.51，2024E为4.59
• 存货周转率：2022E为9.11，2023E为7.50，2024E为8.63

偿债能力

• 资产负债率：2022E为61%，2023E为65%，2024E为65%
• 流动比率：2022E为0.44，2023E为0.40，2024E为0.40
• 速动比率：2022E为0.39，2023E为0.33，2024E为0.33

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司嘉兴项目及CPI产线即将投产，未来成长空间广阔；在新能源、柔性显示等新兴领域布局积极，技术优势明显，具备长期发展潜力。
• 估值：2022E PE为78.26倍，2023E PE为26.17倍，2024E PE为14.10倍，估值逐步下降，成长性预期提升。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 产能投放不及预期
• 原材料价格波动风险
• 未来需求下滑风险
• 新项目进度不及预期

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年化工行业研究经验
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验
• 其他成员：陈云、刘学、陈雨、汤永俊均为化工行业研究助理，具备相关金融与实业背景

投资建议总结

瑞华泰当前业绩受消费市场低迷及新产品评估影响承压，但公司通过嘉兴项目及CPI产线的投产，有望在未来实现业绩快速增长。在新能源、柔性显示等新兴领域的发展推动下，公司成长性显著，维持“买入”评级。投资者应关注公司新项目进展及市场环境变化。