月度策略报告：政策暖风频吹，静待旺季兑现-20230906-宏源期货-25页_837kb

锌市分析报告总结

核心内容

本报告分析了2023年8月锌市行情，重点围绕宏观环境、供需变化、价格走势及投资策略展开，为市场参与者提供关于锌价走势的参考。

主要观点

• 行情回顾：8月锌价呈“V”型走势，先抑后扬，主要受国内政策利好与海外宏观环境影响。国内锌价环比上涨，而伦锌则环比下跌。
• 基差结构：当前锌市处于back结构，表明现货价格低于期货价格，反映市场对未来预期偏强。
• 原料供给：锌精矿价格震荡上行，国内外加工费走势分化，国内加工费上涨，而进口加工费处于低位。国内矿山复产，进口窗口持续打开，供给充足。
• 冶炼厂生产：国内冶炼厂利润较高，除个别检修外，基本满负荷生产，全球锌锭产量增加，呈现内强外弱格局。
• 需求预期：国内政策利好频发，市场对“金九银十”消费旺季预期较强，消费回暖支撑需求。
• 库存情况：社会库存和交易所库存整体去库趋缓，保税区库存下降，LME库存持续增加，反映海外消费疲软。
• 行情展望：9月锌价走势偏强，但上方反弹空间受限，预计运行区间在20,500-22,500元/吨，需关注实际消费兑现情况。
• 风险提示：需警惕宏观风险、国内需求恢复不及预期及进口货源带来的供给压力。

关键信息

一、锌市行情回顾

• 国内现货：截至8月31日，SMM1#锌锭月内均价20,681元/吨，环比上涨1.40%，同比下跌17.56%。
• 期货市场：沪锌主力合约收盘价20,960元/吨，环比上涨0.3%，同比下跌16%；伦锌电子盘收盘价2,434美元/吨，环比下跌5.5%，同比下跌29.7%。
• 基差：锌市处于back结构，显示市场对未来的乐观预期。

二、锌精矿情况

• 价格走势：国产锌精矿价格14,408元/吨，环比上涨0.86%；进口锌精矿价格14,310元/吨，环比上涨2.65%。
• 加工费：国产锌精矿加工费5,150元/金属吨，较7月底上涨100元/金属吨；进口锌精矿加工费140美元/千吨，较7月底下跌15美元/千吨。
• 供给情况：全球锌精矿产量增加，国内矿山复产，进口矿补充，矿端供给充足。

三、供给端分析

• 国内生产：2023年8月国内精炼锌产量55.04万吨，环比下降0.13%，同比增加18.95%。
• 进口情况：7月精炼锌进口量7.68万吨，环比增加69.42%，同比增加7.48万吨，进口窗口有望再次开启。

四、需求端分析

• “金九银十”预期：市场对消费旺季预期较强，下游有望回暖。
• 房地产：政策利好释放，房地产相关消费对锌锭需求有所提振。
• 基建：基础设施建设投资累计同比增长9.41%。
• 汽车：产销数据略高于往年同期，恢复相对较好。
• 家电：家电总产量环比下降，但整体处于历史高位，空调产量同比增加26.01%。
• 压铸锌合金：市场交易略有改善，但整体偏低迷，预期终端订单好转将带动开工回升。
• 氧化锌：受天气影响，订单疲软，部分小厂减产，大厂按订单出货，开工率维持平稳。

五、库存与供需平衡

• 社会库存：截至8月28日，SMM七地锌锭库存总量8.84万吨，较7月底减少27.84%。
• 保税区库存：截至8月25日，保税区库存0.44万吨，较7月底减少0.33万吨。
• 交易所库存：上期所库存环比减少29.78%，LME库存环比增加54.48%，显示海外消费疲软。

六、行情展望及投资策略

• 9月预期：锌价走势偏强，向下空间不大，但上方反弹空间受限，预计运行区间为20,500-22,500元/吨。
• 关注点：消费旺季实际兑现情况，以及供给端持续放量对价格的影响。
• 风险提示：宏观风险、国内需求恢复不及预期、进口货源带来的供给压力。

投资建议

• 关注政策落地：国内政策利好对消费端的支撑作用。
• 关注库存变化：库存去库趋缓，为锌价提供支撑。
• 关注供给结构：进口窗口再次开启，供给宽松可能压制价格反弹空间。
• 关注需求兑现：消费旺季是否能有效推动锌价上涨。

免责条款

本报告由宏源期货研究所发布，分析及建议所依据的信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。本报告仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作所造成的一切后果，本公司概不负责。报告版权为宏源期货所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。

附录：图表目录

• 图表1: SMM1#锌锭平均价
• 图表2: 沪锌主力收盘价
• 图表3: 基差
• 图表4: 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌
• 图表5: 现货升贴水-上海地区
• 图表6: 现货升贴水-广东地区
• 图表7: 现货升贴水-天津地区
• 图表8: LME锌升贴水（0-3）
• 图表9: 近月-连一
• 图表10: 连一-连二
• 图表11: 连二-连三
• 图表12: 沪锌活跃合约成交持仓比
• 图表13: 国产锌精矿价格
• 图表14: 进口锌精矿价格
• 图表15: 全球锌精矿月度产量
• 图表16: 中国锌精矿月度开工率
• 图表17: 中国锌精矿月度产量
• 图表18: 中国锌精矿进口情况
• 图表19: 锌精矿生产利润
• 图表20: 中国锌精矿进口盈亏
• 图表21: 2023年8月国内铅锌矿生产情况
• 图表22: 锌精矿月度供需平衡表
• 图表23: 2023年1-7月锌精矿进口来源
• 图表24: 锌精矿港口库存：连云港
• 图表25: 精炼锌企业生产利润
• 图表26: 硫酸平均价
• 图表27: 国产锌精矿加工费
• 图表28: 进口锌精矿加工费
• 图表29: 全球锌锭月度产量
• 图表30: 精炼锌月度成品库存
• 图表31: 精炼锌月度开工率
• 图表32: 精炼锌月度产量
• 图表33: 精炼锌进口盈亏
• 图表34: 精炼锌月度进口量
• 图表35: 2023年8月国内锌冶炼厂检修情况
• 图表36: 镀锌开工率
• 图表37: 镀锌周度产量
• 图表38: 镀锌原料库存
• 图表39: 镀锌成品库存
• 图表40: 截至8月31日镀锌板块检修情况
• 图表41: 压铸锌合金开工率
• 图表42: 压铸锌合金周度产量
• 图表43: 压铸锌合金原料库存
• 图表44: 压铸锌合金成品库存
• 图表45: 截至8月31日锌合金企业开工情况
• 图表46: 氧化锌开工率
• 图表47: 氧化锌周度产量
• 图表48: 截至8月31日氧化锌企业开工情况
• 图表49: 氧化锌原料库存
• 图表50: 氧化锌成品库存
• 图表51: 房地产月度数据（累计同比）
• 图表52: 基础设施建设投资（累计同比）
• 图表53: 汽车产量
• 图表54: 汽车销量
• 图表55: 家电总产量
• 图表56: 家电当月同比
• 图表57: 沪伦比值（剔除汇率影响）
• 图表58: 精炼锌月度出口量
• 图表59: SMM三地库存
• 图表60: SMM锌锭保税区库存
• 图表61: SHFE精炼锌库存
• 图表62: LME库存
• 图表63: 锌锭月度供需平衡表