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2014年3月10日个股期权仿真交易点评总结

核心内容

本报告为2014年3月10日发布的个股期权仿真交易点评，涵盖市场动态、套利机会、投资策略及标的股票表现等方面，主要针对上汽集团期权合约进行深入分析，并对其他标的如中国平安、50ETF和180ETF进行简要提及。

主要观点

1. 个股期权进展
   上交所已将个股期权申请提交证监会，等待审批，目前相关制度规则和系统开发仍在推进中，尚未有具体推出时间。

2. 套利机会分析

   • 上汽集团行权价12元和13元的当月合约存在年化60%以上的平价套利机会，其中部分合约套利空间高达年化180%以上。
   • 由于4月合约流动性较差，实际套利空间可能有限。
   • “上汽集团购3月1200”价格偏离严重，隐含波动率高达140%，存在Delta中性对冲套利机会，建议专业机构投资者卖空该合约并买入上汽集团股票。

3. 市场交易概况

   • 上周个股期权仿真共成交81.67万张，其中认购和认沽期权分别成交47.93万张和33.74万张。
   • 中国平安成交量最大，占34.82%；50ETF成交量最低，占8.87%。
   • 各标的成交最活跃的合约多为当月轻度实值期权。

4. 持仓情况

   • 截至上周末，未平仓合约共64万张，其中认购和认沽期权分别持仓35.57万张和28.43万张。
   • 50ETF持仓量最大，占27.46%；中国平安持仓量最低，占20.37%。

5. 期权指标分析

   • 所有标的的主力合约均为当月或下月的轻度实值合约，杠杆倍数大多在10倍左右。
   • 上汽集团主力合约“上汽集团购3月1200”隐含波动率高达140%，而“上汽集团购3月1300”隐含波动率也超过100%，存在无风险套利机会。
   • 中国平安、50ETF和180ETF几乎不存在平价套利机会。

关键信息

1. 个股期权市场动态

• 上周成交81.67万张，认购和认沽期权分别占58.57%和41.43%。
• 中国平安成交量最大，占34.82%；50ETF成交量最低，占8.87%。
• 各标的成交最活跃的合约多为当月轻度实值期权。

2. 持仓情况

• 截至上周末，未平仓合约共64万张，其中认购和认沽期权分别持仓35.57万张和28.43万张。
• 50ETF持仓量最大，占27.46%；中国平安持仓量最低，占20.37%。

3. 期权指标

• 上汽集团主力合约“上汽集团购3月1200”隐含波动率高达140%，存在套利机会。
• “上汽集团购3月1300”隐含波动率超过100%，存在套利机会。
• 中国平安、50ETF和180ETF几乎不存在平价套利机会。

4. 标的股票表现

• 上周上证指数上涨0.08%，上汽集团上涨0.63%，中国平安下跌2.49%，50ETF下跌0.62%，180ETF下跌0.26%。
• 申万研究所给予上汽集团和中国平安买入评级。

5. 无风险利率

• 上周7天回购利率大幅下跌，1-6个月期限利率相对稳定。
• 截止周五，5个期限的无风险利率分别为2.42%、4.49%、4.61%、4.62%和5.5%。

6. 投资策略推荐

• 关注上汽集团当月合约平价套利机会：建议利用行权价12元和13元的3月合约进行套利。
• 关注上汽集团Delta中性对冲套利机会：建议卖空“上汽集团购3月1200”并买入上汽集团股票进行对冲。

附录信息

1. 合约要素

• 合约标的包括中国平安、50ETF、上汽集团和180ETF。
• 合约单位分别为1000、10000、5000和10000。
• 最小变动价位为0.001元。
• 交易时间分为集合竞价和连续竞价两个阶段。

2. 期权敏感性指标和评价指标

• Delta：衡量标的股票价格变动对期权价格的影响。
• Gamma：衡量Delta对标的股票价格变动的敏感性。
• Vega：衡量波动率变化对期权价格的影响。
• Theta：衡量时间流逝对期权价格的影响。
• Rho：衡量无风险利率变动对期权价格的影响。
• 隐含波动率：反映期权的实际估值水平。
• 溢价率：衡量标的股票价格需变动多少百分比才能让期权投资者在到期日保本不亏。
• 杠杆倍数：期权价值对标的股票价格的弹性。
• 实际杠杆：衡量杠杆的实际效果。
• 虚实值程度：衡量标的价格偏离行权价的幅度。
• 保本点：标的股票价格为多少时才能让期权购买者在到期日实现保本不亏。
• 打平点：持有期权到期，持有期权和持有标的股票回报率相同的股票价格。

3. 标的股票盈利预测及评级

• 上汽集团：预测2014年EPS为2.382，2015年EPS为2.671，市盈率II为5.7，市盈率III为5.1，投资评级为买入。
• 中国平安：预测2014年EPS为4.029，2015年EPS为4.556，市盈率II为9.7，市盈率III为8.6，投资评级为买入。

4. 常用期权投资策略

• 方向性策略：买入或卖出期权以获取标的股票价格变动带来的收益。
• 波动率策略：通过同时买入认购和认沽期权以获取波动率变化带来的收益。
• 收入策略：卖出认购或认沽期权以获取权利金收入。
• 锁定盈利策略：通过期权对冲来锁定盈利。
• 套利策略：包括转换套利、复制套利和期权组合套利，利用期权价格偏离进行套利。

5. 平价套利价差

• 上汽集团平价套利价差在3月合约中较高，部分合约套利空间高达年化180%以上。
• 中国平安和50ETF几乎不存在平价套利机会。

总结

本报告分析了2014年3月个股期权仿真交易的市场动态、套利机会及投资策略，重点推荐上汽集团当月合约的平价套利和Delta中性对冲套利机会，同时指出其他标的的套利机会有限。建议投资者根据自身对市场走势和波动率的看法选择合适的交易策略，并注意交易成本和流动性风险。