20230726-天风证券-固定收益_聚隆转债_改性材料重要供应商_10页_1mb

聚隆转债申购分析

• 发行规模：21.85亿元，债项和主体评级均为A+/A+级。
• 关键条款：转股价18.27元，理论转股价值104.11元；日均票息14.7元，到期补偿利率13%，溢价较高。
• 估值计算：按中债A+级到期收益率8.72%贴现，债底为74.44元；纯债价值低，市场潜在溢价30%，预计上市价格约135元。
• 中签率预期：首日预计配售率78%，网上中签率极低，约0.005%。
• 风险摊薄：全部转股对股本摊薄约1109%，对流通股摊薄约1399%，摊薄压力较大。

公司基本面

• 行业定位：主营高分子新材料及复合材料，应用于汽车、轨道交通、电子等领域。
• 财务表现：2022年营收170.8亿元，同比增长29%；净利润0.55亿元，增长74.32%；2023Q1营收和净利润同比下降。
• 估值与风险：当前PE(TTM)38.36倍；股权质押比例66.3%，风险较低；主要风险包括募投项目落实、产能消化、汇率和偿债能力。

市场与行业前景

• 行业动态：改性塑料市场规模年复合增长率高，新能源汽车需求拉动增长；公司产品销量增长，尤其是新能源汽车领域。
• 上市表现：股票弹性大，历史波动率高；当前市场对转债或有较高预期。

募投项目与建议

• 项目投资：不超过2.185亿元，包括特种工程塑料生产线和碳纤维复合材料生产线。
• 预期收益：所得税后IRR约23.62%，项目规模扩大有助于提升竞争力。
• 总体建议：新债申购可能有吸引力，但需关注摊薄风险；报告强调风险提示和免责声明。