20220831-光大证券-聚石化学-688669.SH-2022年半年报点评_22H1公司营收高增_积极扩增磷化工及改性塑料产能_4页_731kb

聚石化学 (688669.SH) 2022年半年报总结

核心内容

聚石化学在2022年上半年实现了显著的营收增长，但净利润增速相对平缓，主要受上游原材料价格高位影响。公司通过扩大磷化工及改性塑料制品产能，积极布局新能源材料和可循环包装业务，以增强市场竞争力和产业链稳定性。

主要观点

• 营收高增：2022年上半年公司营收达21.20亿元，同比增长73.02%；其中第二季度营收同比增长79.73%，环比增长24.57%。
• 净利润增长乏力：归母净利润为5824万元，同比增长8.09%；扣非后归母净利润为5542万元，同比增长10.59%。公司毛利率为12.32%，同比下滑3.62个百分点。
• 业务结构优化：公司三大主营业务包括磷化工、改性塑料粒子和改性塑料制品。其中，改性塑料制品业务因导光板产品量产和透气膜产能提升，营收同比增长146.2%。
• 产能扩张计划：公司计划在2022下半年新增1万吨/年五氧化二磷和5万吨/年多聚磷酸产能，同时通过募投项目和子公司产能提升，进一步扩大改性塑料粒子产能。
• 产业链完善：公司拟参与安徽海德化工科技有限公司的破产重整，以获取异辛烷和MTBE等化工产品产能，降低原材料价格波动风险并完善产业链布局。
• 海外市场拓展：公司在尼日利亚建设卫生用品生产线，计划将部分透气膜产能搬迁至非洲，以服务海外客户并打通当地产业链。

关键信息

财务表现

• 营收预测：2022-2024年公司营业收入预计分别为40.39亿元、54.42亿元、69.78亿元。
• 净利润预测：2022-2024年公司归母净利润预计分别为1.52亿元、2.11亿元、2.95亿元。
• 每股指标：2022年每股销售收入预计为43.28元，每股净资产为17.52元。
• 估值指标：2022年PE为17倍，PB为1.6倍，EV/EBITDA为12.6倍。

盈利能力

• 毛利率：2022年预计为15.7%，较2021年有所回升。
• 归母净利润率：2022年预计为3.8%，2023年预计为3.9%，2024年预计为4.2%。
• ROE：2022年预计为9.3%，2023年为11.5%，2024年为14.1%。

估值与评级

• 评级：维持“买入”评级，认为公司长期发展潜力良好。
• 风险提示：包括产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、产能建设风险和新业务推广风险。

盈利预测与估值简表

限制性股票激励计划

• 激励对象：29名核心成员，包括董事、高管、技术人员等。
• 授予数量：不超过205万股，首次授予164万股。
• 考核指标：以2022-2024年净利润或营业收入为考核标准。
• 激励目的：绑定核心成员利益，激发工作动力，推动公司未来发展。

总结

聚石化学在2022年半年度报告中表现出强劲的营收增长，主要得益于磷化工及改性塑料制品业务的扩张。尽管面临原材料价格高位带来的盈利压力，公司仍通过产能提升和产业链完善来增强市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注价格波动、需求变化及新业务推广等风险。