20220615-中国银河-2022年5月经济数据点评_封控后经济回暖_但回暖速度偏弱_9页_962kb

宏观点评报告总结

核心内容

2022年5月经济数据表明，经济在疫情封控措施减弱后出现缓慢回升，但整体复苏速度偏弱。2季度经济受到疫情封控影响跌入底谷，预计6月份将继续恢复，但修复过程可能缓慢。疫情常态化管理对经济运行造成持续干扰，影响企业生产和居民消费的信心，进而抑制经济回升速度。

主要观点

1. 经济缓慢回升

• 2季度触底：2022年2季度经济受疫情影响跌入谷底，4月数据全面下滑，5月消费、投资和生产开始好转，6月预计继续恢复。
• 修复缓慢：经济触底后，由于疫情防控常态化，生产恢复仍需时间，上行速度偏缓。
• 政策调整：政策层正在减少对经济的干扰，同时加快政策出台，以促进经济复苏。

2. 制造业弱势恢复

• 工业增加值回升：5月份工业增加值同比和环比均回升，但绝对值仍较低。
• 行业分化：采矿业增速较高，制造业部分行业恢复，但汽车、纺织等行业仍负增长。
• 未来承压：制造业生产尚未完全修复，PMI显示订单回落，产成品库存走高，未来工业生产仍面临压力。

3. 社会零售消费缓慢修复

• 消费增速回升：5月社会零售品消费总额小幅回升，增速高于市场预期，但整体仍为负增长。
• 疫情特征明显：食品和药品消费持续上行，显示居家消费特征；汽车、非必需品和房地产相关消费仍负增长。
• 全年消费预测：预计全年消费增速在 $0.5% - 1%$ 范围内，下半年消费增长有望恢复至 $4%$ 左右。

4. 投资情况

• 制造业投资平稳：制造业投资增速超出预期，保持高位，但PMI显示生产尚未修复。
• 基建投资上行：受益于政策支持和财政资金下放，基建投资增速小幅回升。
• 房地产投资持续下滑：房地产投资继续负增长，但销售和新开工面积有所回升，行业企稳需时间。

关键信息

• 2022年5月经济数据：社会零售总额33,547亿元，同比增长 $-6.7%$；工业增加值同比增长 $0.7%$。
• 消费趋势：5月消费增速 $-6.7%$，全年预计 $1%$ 左右；汽车消费回落最快，为 $-7.0%$。
• 工业生产：采矿业增速 $7.0%$，制造业部分行业恢复，但下游行业如汽车仍偏弱。
• 投资结构：制造业投资占总投资额的 $38.2%$，基建投资占 $26.1%$，房地产投资占 $25.3%$。
• 房地产市场：房地产投资持续下滑，销售面积和销售额增速分别为 $-31.8%$ 和 $-37.7%$；到位资金紧张，开发商资金状况未改善。
• 政策影响：政府加快财政资金下放，支持基建投资；房地产政策持续放松，但效果需时间显现。

未来展望

• 工业生产：预计3季度继续恢复，4季度可能恢复正常。
• 消费恢复：6月预计消费增速继续回升，2季度消费增速预计 $-6.0%$，全年消费增速在 $0.5% - 1%$ 范围内。
• 房地产市场：4季度可能止跌，但行业仍面临资金紧张和政策调整的双重压力。
• 基建投资：预计2季度基建投资增速持续上行，地方政府专项债下发加快。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 联系方式：(8610) 83574134, xudongshi@chinastock.com
• 登记编码：S0130515030003
• 背景：英国邓迪大学金融学博士，自2010年加入中国银河证券研究部，专注于数据预测。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 $20%$ 及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报 $10%$ 及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 $20%$ 及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 $10% - 20%$
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 $10%$ 及以上

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