商业贸易行业：丽人丽妆，美丽升级龙头再现，尽享美妆电商赛道红利-20200609-天风证券-18页_1mb

丽人丽妆总结

核心内容

丽人丽妆是一家专注于美妆电商零售及品牌营销运营服务的公司，自2007年成立以来，依托线上美妆风口实现了快速成长，现已成为国内领先的美妆代运营商之一。公司业务以电商零售为主，占比超过90%，并提供品牌营销运营服务及其他业务，形成了较为完整的电商运营生态。

主要观点

• 发展历程：公司发展历程分为三个阶段，即萌芽起步、快速扩张和上市筹备，各阶段均取得显著进展。
• 业务模式：公司以经销模式为主，负责品牌产品的库存管理，并为品牌方提供全面的电商运营服务。同时，公司也提供品牌营销运营服务，不承担库存。
• 品牌合作：截至2019年，公司与超过60个国内外品牌达成合作，涵盖美容、护肤、洗护、彩妆等多品类，其中多数为中高端及成分党美妆品牌。
• 财务表现：公司2019H1营收达16.57亿元，归母净利1.51亿元，毛利率和净利率稳步提升，2019H1综合毛利率为36.73%，净利率为9.12%。
• 平台优势：公司与阿里网络合作密切，阿里持股19.55%，为其带来平台及资源优势。公司业务主要集中在天猫平台，但也在逐步拓展其他平台。
• 供应链优化：公司通过与菜鸟供应链等合作，实现了“小时级”发货，提升了用户体验和发货效率。
• 市场趋势：美妆行业近十年保持9.33%的高增速，高端美妆增速更快，达15.45%。天猫作为美妆流量最集中的平台，销售增速持续高于行业平均水平。

关键信息

• 发展阶段：

  • 2007-2010年：萌芽起步，建立基础运营体系。
  • 2011-2015年：快速扩张，签约多个海外大牌，拓展自有品牌。
  • 2016-2020年：上市筹备，品牌数量和影响力持续增长。

• 股权结构：

  • 创始人黄韬持股37.22%。
  • 阿里网络为第二大股东，持股19.55%。

• 财务数据：

  • 2019H1营收：16.57亿元。
  • 2015-2018年营收增速：70.09%/65.6%/69.67%/5.69%。
  • 2019H1归母净利：1.51亿元。
  • 2016-2019H1净利率：4.02%/6.64%/6.98%/9.12%。

• 毛利率和净利率：

  • 综合毛利率：35%-40%。
  • 电商零售业务毛利率：逐年增长，2019H1为37.02%。
  • 品牌营销服务毛利率：高于电商零售，但呈下降趋势。
  • 净利率：低于行业平均值，主要由于电商零售业务占比高，毛利率相对较低。

• 合作品牌变动情况：

  • 2018年底至2019年10月新增22个品牌，终止合作18个。
  • 主要合作品牌包括美宝莲、雪花秀、兰芝、后等，部分品牌如美宝莲由官方旗舰店转为经销模式。

• 运营平台：

  • 主要集中在天猫平台，2018年天猫美妆销售同比增速超过60%。
  • 公司未来或面临平台单一的风险。

• 供应链管理：

  • 实现仓储外包，与多家物流服务商合作，构建全国仓库网络。
  • 与菜鸟供应链合作，实现“小时级”发货，提升用户体验。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧。
  • 品牌合作及拓展风险。
  • 运营平台单一风险。

业务模式对比

合作品牌情况

• 截至2019H1，公司与超过60个品牌达成合作，包括美宝莲、施华蔻、兰芝、雅漾、雪花秀、相宜本草、雪肌精等。
• 公司在天猫双十一和618期间表现突出，多个品牌销售额突破亿元，部分品牌如WHOO后、赫妍等实现高增长。

总结

丽人丽妆凭借其在美妆电商领域的深厚积累，成为国内领先的美妆代运营商。公司通过稳定的平台合作和完善的供应链管理，实现了持续增长和高效率运营。尽管面临一定的行业风险，但其在中高端及成分党美妆领域的布局，使其能够享受行业红利。未来，公司需进一步拓展运营平台，优化品牌合作策略，以应对市场竞争和平台变化带来的挑战。