金融行业动态跟踪：坚守银行大逻辑，保险转型新台阶-20171106-华泰证券-28页

行业周报总结 - 2017年11月06日

核心内容概述

本报告对2017年11月金融行业进行了全面分析，重点围绕银行业、保险业、证券业、多元金融四大板块，评估了其业绩表现、行业趋势、风险与机遇，并提出投资建议。整体来看，行业分化趋势持续，但部分板块如银行、保险、券商和信托展现出积极信号，特别是大行、头部险企及优质券商在净息差改善、资产质量提升和业务转型等方面表现突出。

主要观点

银行业

• 行业分化持续：25家上市银行利润增速呈现15升10降，区域经济回暖和资金面紧平衡支撑业绩增长。
• 净息差边际改善：前三季度累计净息差为1.97%，环比增加2bp，大行仍具备息差上行空间。
• 资产质量改善：不良贷款率整体企稳，拨备覆盖率持续提升，资产质量向好。
• 投资主线：推荐工商银行、农业银行、招商银行、平安银行，重点关注具有资源基础和转型优势的银行。

保险业

• 业绩靓丽：四大上市险企前三季度业绩增速超预期，主要受益于保费收入增长、业务结构优化和投资收益改善。
• 价值转型加速：保障型产品占比提升，税延型养老保险试点将带来新机遇，提升行业价值水平。
• 估值低位：2018年P/EV分别为1.24、1.20、1.10和1.05，板块维持增持评级。
• 重点推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险，分别基于其业务转型、估值优势、盈利能力和新业务价值率。

证券业

• 两融规模破万亿：截至11月1日，两融规模突破万亿关口，市场预期改善。
• 行业分化加剧：32家上市券商前三季度净利润和营收同比下降，但部分券商如东方、招商、广发实现增长。
• 估值低位：2018年券商股估值处于历史较低水平，推荐招商、广发、国君、长江、国元、兴业、东兴等优质券商。
• 业务结构优化：投行、资管等业务改善，但经纪业务承压，行业加速分化。

多元金融

• 信托受益于去杠杆：房地产融资受限背景下，信托积极拓展业务，部分公司盈利增长显著。
• 改革红利释放：爱建集团、经纬纺机、中航资本等公司因改革或业务拓展表现突出。
• 政策利好：金控改革和混改持续推进，信托、多元金融板块具备发展潜力。

关键信息

银行业关键数据

• 前三季度归母净利润增速：4.60%，行业增速平稳。
• 净息差：累计净息差1.97%，环比上升2bp。
• 不良贷款率：算术平均不良率1.57%，环比持平。
• 推荐标的：工行、农行、招行、平安银行。

保险业关键数据

• 前三季度归母净利润：平安663亿元（+17.4%）、太保109亿元（+23.8%）、新华50亿元（+5.3%）、国寿268亿元（+98.3%）。
• P/EV：2018年分别为1.24、1.20、1.10和1.05，板块维持增持评级。
• 重点推荐逻辑：
  • 新华保险：市值小，业务转型见效，新业务价值率大幅提升。
  • 中国人寿：小市值大蓝筹，估值低位，新业务价值迅速增长。
  • 中国平安、中国太保：调整到位，步入稳健，A/H估值低位。

证券业关键数据

• 前三季度净利润：720亿元，同比下降8.31%。
• 两融规模：突破万亿，市场预期改善。
• 推荐标的：招商、广发、国君、长江、国元、兴业、东兴。
• 估值：2018年PB水平1.3-1.5倍，PE水平15-18倍。

多元金融关键数据

• 信托盈利增长：安信信托、经纬纺机、爱建集团、陕国投A前三季度归母净利润同比增速分别为22%、96%、26%、17%。
• 改革进展：爱建集团股权之争落定，经纬纺机国改预期较强，中航资本完善多元金融布局。

行业动态

银行业

• 央行对现金贷监管整治，或实行拍照管理。
• 银监会构建监管科技体系，加强数字普惠金融监管。
• 各级银监部门10月罚单数量增加42张，涉及信贷违规、票据违规等。

保险业

• 保监会调研人身险公司经营情况，推动商业养老保险座谈会。
• 养老目标基金指引发布，鼓励长期持有和稳健投资。
• 险企积极筹备明年开门红产品销售，预计业绩乐观。

证券业

• IPO审核趋严，年内被否企业达59家，暂缓表决企业增至19家。
• 监管整顿后券商风控合规能力提升，行业进入良性发展周期。
• 市场化竞争机制逐步完善，优质券商具备投资价值。

多元金融

• 央行对现金贷监管整治，上海率先实施借贷年息上限。
• 重庆出台36条金融创新举措，助力自贸试验区建设。
• 建行与房企合作进军长租房市场，推动资产配置优化。

风险提示

• 市场波动风险
• 改革推进不及预期
• 政策风险

重点推荐

行情回顾

银行板块

• 本周跌幅：1.99%，低于上证综指。
• 涨幅前五：民生银行（+0.86%）、农业银行（+0.00%）、北京银行（-0.40%）、南京银行（-0.88%）、光大银行（-0.98%）。
• PB值：2017年为0.987，较上周下降0.04。

保险板块

• 本周涨幅：2%，中国人寿涨幅领先（+12.2%）。
• A/H溢价：中国人寿（43%）、中国太保（33%）、新华保险（51%）等。

证券板块

• 券商指数跌幅：-3.34%，周成交额环比上升45.17%。
• A/H溢价：东方证券（128.1%）为最高。

多元金融板块

• 本周跌幅：-3.21%，中航资本表现优异（+2.27%）。

利率走势

• 10年期国债收益率：3.89%，较上周上升0.06pct。
• Shibor隔夜利率：2.58%，较上周下降0.14个百分点。

海外市场跟踪

银行业

• 美国：花旗集团（-0.2%）、摩根大通（-0.4%）、富国银行（+0.9%）。
• 欧洲：汇丰控股（-1.7%）、法国巴黎银行（-3.4%）、桑坦德（+2.1%）。
• 日本：三菱日联金融集团（-2.2%）、三井住友金融集团（-1.1%）、瑞穗金融集团（-0.8%）。
• 香港：恒生银行（-1.4%）、东亚银行（-2.4%）、中银香港（-4.0%）。

保险业

• 美国：美国保德信金融（-0.2%）、大都会保险（+0.6%）、宏利金融（+3.0%）。
• 欧洲：慕尼黑再保险（+1.6%）、安盛集团（+1.7%）、安联保险（+2.0%）。
• 日本：日本Millea控股（-1.1%）、第一生命保险（+0.0%）、MS&AD保险集团控股（-2.0%）。
• 香港：友邦保险（+0.4%）、中国太平（+3.7%）、中国人民保险集团（+8.9%）。

证券业

• 美国：摩根士丹利（-0.6%）、高盛（-0.9%）、摩根大通（-0.5%）。
• 欧洲：瑞银集团（-1.6%）、瑞信（-1.5%）、德意志银行（-2.4%）。
• 日本：野村证券（-1.1%）、三井住友金融集团（-1.1%）。
• 香港：汇丰控股（-1.7%）、渣打银行（-1.8%）。

总结

金融行业整体保持稳健发展，行业分化趋势明显，但头部企业仍具竞争优势。银行板块受益于净息差改善和资产质量提升，保险业在政策利好和业务转型中表现亮眼，证券业在监管整顿后进入良性发展周期，多元金融在去杠杆和改革中展现出新的增长点。投资建议聚焦于行业龙头和快速转型的标的，同时关注政策利好带来的长期价值提升。