20210715-天风证券-奥佳华-002614.SZ-自主品牌持续放量_盈利拐点来临_3页_762kb

奥佳华（002614）总结

核心内容

奥佳华是一家专注于大健康领域的公司，主要业务涵盖保健按摩和新风系统。2021年上半年，公司实现归属于母公司净利润2.5-2.8亿元，同比增长67.72%-87.85%，其中第二季度净利润1.44-1.74亿元，符合市场预期。公司盈利拐点已显现，预计未来三年将保持高成长，维持“买入”评级。

主要观点

• 保健按摩业务增长显著：2021年上半年，保健按摩业务营收预计超过25亿元，同比增长50%；净利润约1.63-1.82亿元，同比增长超200%。该板块贡献了公司65%的净利润，显示出强劲的增长动力。
• 自主品牌表现突出：公司自主品牌收入和净利润分别同比增长超50%和300%，国内自主品牌连续5个季度实现高增，表明其品牌战略取得了显著成效。
• 市场拓展与产能扩张：2020年底，公司投入运营集美工业4.0按摩椅产业园，新增25万台年产能，2021年产能逐步释放，为业绩增长提供支撑。公司计划加快下沉市场拓展，主品牌OGAWA开拓经销商体系，子品牌ihoco则主攻三四线城市及交通枢纽专柜。
• 新风业务放量可期：通过与保碧基金的战略合作，公司积极布局地产B端业务。随着《民用建筑工程室内环境污染控制标准》的出台，新风行业在精装房配置率上仍有较大提升空间。公司还计划将环境健康业务分拆上市，进一步强化其在该领域的战略地位。

关键信息

财务预测

估值与成长性

• 净利润复合增速：预计2021-2023年净利润分别为6.5亿、9.0亿、11.3亿，复合增速超过30%。
• PE估值：2021-2023年PE分别为20、14、12倍，处于行业较低水平。
• EPS增长：EPS预计从1.03元/股增长至1.79元/股，显示盈利能力提升。

产能与市场布局

• 按摩椅产能：预计到2023年，公司按摩椅产能将达到95万台，按摩小器具产能超3000万台。
• 市场下沉：主品牌OGAWA加速下沉市场经销商体系建设，子品牌ihoco则侧重三四线下沉市场及交通枢纽专柜。

业务战略

• 双品牌战略：公司实施国内双品牌战略，OGAWA和ihoco分别定位高端与大众市场。
• 分拆上市：计划将环境健康业务分拆上市，以强化该业务的战略地位并完善激励机制。

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 业绩预告为初步测算，具体财务数据以公司公告为准

投资建议

公司作为按摩器械行业的龙头，具备全球化自主品牌和ODM双轮驱动的优势。在新风行业快速发展背景下，公司未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。