20250610-浙商证券-2025年5月进出口数据传递的信号_5月出口尚有韧性_中国对美出口有望反弹_4页_478kb

2025年5月中国进出口数据分析总结

核心内容

2025年5月中国出口表现依然具有韧性，人民币计价出口金额为2.28万亿元，同比增长6.3%，较4月的9.3%有所放缓。1-5月累计出口10.67万亿元，同比增长7.2%，较前值7.5%略有下降。与此同时，中国对“一带一路”国家的出口增长显著，达到10.4%。

对美出口方面，5月同比降幅扩大至-33.6%，较4月的-20.2%进一步下行，主要原因是关税未完全豁免，导致出口受阻。中美双方在瑞士谈判后于5月14日才正式下调关税，全月平均关税仍维持较高水平。然而，随着关税水平下降至30%，预计未来对美出口将有所反弹。可关注美国自中国到港集装箱数据，作为对美出口的前瞻指引。

主要观点

• 出口韧性仍存：5月出口数据延续增长趋势，主要受益于“转口抢出口”策略，尤其在非美市场如东盟、欧盟、非洲等地出口显著增长。
• 对美出口承压：由于关税未及时下调，对美出口增速持续下滑，但随着关税政策调整，未来有望恢复增长。
• 进口走势疲软：5月人民币计价进口同比下降2.1%，1-5月累计下降3.8%，进口增速主要受内需影响，预计在内需政策出台前仍维持弱势。
• 贸易顺差保持高位：5月贸易顺差达1032.2亿美元，较前值增长，对GDP形成较强支撑，Q1贸易差额同比增速达49%，对GDP贡献达40%。

关键信息

出口数据亮点

• 5月人民币计价出口增长6.3%，1-5月累计增长7.2%。
• 中国对东盟、欧盟、非洲等非美经济体出口分别增长16.5%、13.6%、35.2%，合计拉动5月出口增长约6.5%。
• 4月美国对华额外关税高达145%，导致中国对美出口前置，5月前3周中国到港集装箱同比增长约35%。

对美出口分析

• 5月14日前美国对华额外关税仍为145%，拖累出口表现。
• 5月14日后关税降至30%，预计对美出口将逐步恢复。
• 美东、美西航线运价上行，部分与运力减少有关，而非单纯需求增长。

进口情况

• 5月人民币计价进口下降2.1%，1-5月累计下降3.8%。
• 进口走势与内需政策密切相关，若出台大规模内需刺激政策，进口可能同步反弹。

贸易顺差影响

• 5月贸易顺差保持高位，达1032.2亿美元，对Q1GDP贡献达40%。
• 预计Q2贸易顺差仍能对GDP形成较强支撑，缓解国际收支和汇率压力。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能超预期恶化。
• 海外经济下滑可能对我国出口造成较大冲击。

图表参考

• 图1：不同区域对我国出口增速的拉动（%）
  资料来源：Wind，浙商证券研究所

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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