20251208-东海证券-国内观察_2025年11月进出口数据_出口韧性延续_7页_336kb

来自EDH证券：2025年11月进出口数据简析

关键数据要点

• November 2025 以美元计：

  • 出口同比 +5.9%，预期为 2.99%，环比 +8.2%，超季节性(近4年均值3.77%)。出口总额创历史同期新高(3303.51亿美元)，两年复合增速达6.24%。
  • 进口同比 +1.9%，环比 1.6%，低于季节性(近4年均值6.75%)，两年复合增速-6.3%。
  • 贸易差额1116.8亿美元，同比扩大143.5亿美元。

核心结论

• 出口强劲回暖：

  • 输出额创新高，复合增速持稳，显示出口韧性。非洲贡献突出出口(+27.55%)，欧盟、日本出口回升(+14.83%、+4.3%)。对美、东盟出口分别出现30亿美元、48亿美元降幅，拖累整体增速。

  • 国内外需虽有波动但整体贡献很大，受益于新兴工业化、基础建设和对美在加协议落地（同步凸显了美国去库压力）。

  • 装备制造业(机电、高新产品、汽车)和资本品出口保持领先。

• 进口边际改善但内需仍偏弱：

  • 进口两年复合增速为-6.3%，略降，虽环比回升但仍低于季节性。

  • 民用品（玩具等）出口恢复滞后。

• 全球制造业景气下滑：

  • 摩根全球PMI降至50.5%，反映美欧日制造业收缩。

未来展望

• 未来一年出口保持韧性，预计增速与今年相当或略低。
• 若政策到位，需推动内需提振进口。

风险提示：

• 政策执行未按预期。

• 中美关税协议有新的变化。