20231229-银河期货-纯碱2024年报_看似寻常最崎岖_趋势向下节奏未定_17页

纯碱2024年研报摘要总结

核心结论

• 行业趋势：2024年纯碱将进入全面供应过剩，价格波动收窄但趋势向下。
• 产能扩张：2023年新增640万吨产能，截至2023年底全国有效产能达3820万吨；2024年预计新增310万吨产能，2025年还将增加280万吨。
• 需求端：下游需求疲软，传统需求（玻璃）增量有限，新兴需求（光伏、锂电）增长乏力，叠加地产竣工数据下行，纯碱供需矛盾突出。
• 价格预测：在需求支撑下，氨碱法成本具支撑，但若需求恶化，价格可能跌破成本线，引发行业出清。

供给端关键点

• 产能释放节奏：青海环保问题、检修、新产线磨合等因素导致实际产量低于预期，2024年产量中枢大幅提升，增幅约5%。
• 生产方式：联碱法成为主流，远兴能源凭借低成本天然碱法具备定价优势，行业集中度高（Top10企业占58%产能）。

需求端关键点

• 玻璃行业：浮法玻璃产能维持高位，但利润增长空间有限；深加工订单需求承压，总体需求同比小幅下降。
• 光伏玻璃：增速见顶，产能扩张受限于政策与市场风险，2024年新增产能增速放缓。
• 地产数据：“保交楼”政策短期支撑竣工玻璃需求，但长期趋势偏弱，未来增量点在于城市更新和“三大工程”。

价格与库存

• 价格波动：2024年价格中枢下移叠加过剩预期，波动区间收窄，关注性价比与下游补库节奏。
• 库存压力：上半年供应端逻辑主导，库存低位；下半年需警惕累库风险，特别是玻璃行业景气下行。

政策与进出口

• 进口：2023年下半年因供应紧张进口量增长，2024年或随着国内产能释放进口回落。
• 出口：成本优势有望推动2024年出口增加，出口量增加或缓解供需压力。

2024年展望

• 上半年关注供给端变化（青海环保、新产能投放），把握阶段性正套机会。
• 下半年需警惕需求拐点，尤其关注地产政策与竣工数据，关注玻璃、纯碱联动走势。