20250630-国联期货-2025年玻璃纯碱半年度策略报告_供需弱_估值囿于成本区间_34页_4mb

2025年玻璃纯碱半年度策略报告总结

玻璃方向

核心观点：

• 需求端：地产下行周期延续，下半年需求同比下滑，玻璃表需延续回落，7-8月传统旺季或因政策边际效应减弱而表现偏弱，9月“季节性补库”可能阶段性提振价格。
• 供应端：产能过剩问题尚未解决，行业亏损推动部分企业冷修出清，但新增产能仍有一定压力。
• 估值：价格围绕成本区间低位震荡，分析师预计玻璃期价估值在900-1150元/吨之间，中长期新能源替代成本上升带来利多因素，但短期让利空间有限。
• 策略建议：关注9月中旬旺季的正套机会，但需警惕“预期外冷修”等超预期因素。

纯碱方向

核心观点：

• 供需态势：产能扩张周期尚未结束，供应过剩矛盾持续，中长期内清洁能源改造将推高成本。
• 估值：价格难走出成本区间，原料纯碱、煤炭价格下行空间有限，成本端支撑下波动幅度可能收窄。
• 风险点：库存高企导致检修扰动，新能源政策冲击产业链利润分配。
• 策略建议：中期反弹空配，关注产能出清前价格下行，高库存下检修因素可能带来机会但需警惕价差限制（如09-01价差在30元/吨上方压力显著）。

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