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海外重回动荡：铜价分析周报总结

核心内容

本周铜市场受到海外政策与疫情扰动的双重影响，铜价承压运行。主要分析内容包括：

• 海外市场动荡加剧，美联储政策预期升温；
• 欧洲经济数据疲软，通胀压力与加息政策的矛盾凸显；
• 国内铜市场处于环比恢复阶段，但整体复苏动能偏弱；
• 铜精矿和粗铜市场供需格局变化，TC价格分歧扩大；
• 保税区库存和港口到港量变化，反映进口与出口动态；
• 下游需求疲软，铜杆、铜管、铜箔等细分行业开工率不乐观；
• 沪伦比值受LME库存变化影响，进口亏损持续。

主要观点

海外市场

• 风险回升：上周海外市场重回动荡，铜价承压，与周报中对市场风险的预判一致。
• 美联储政策预期：自5月底起，周报多次提示美国通胀尚未见顶，市场可能随时开启对美联储更加鹰派的定价，当前已基本兑现。
• 欧洲利空因素：欧央行加息预期增强，可能加速欧洲经济衰退，导致铜库存难以长期维持高位。

国内市场

• 铜价走势：国内铜价处于环比恢复阶段，虽未出现大幅下跌，但上涨动能有限，价格波动以震荡为主。
• 库存情况：国内社会库存有所累积，市场情绪谨慎，预计沪伦比值仍将持续承压，进口亏损状态或将延续。

关键信息

铜精矿市场

• TC价格分歧扩大：本周市场参与者对铜精矿TC价格的短期走势分歧加大，供需基本面看法不一。
• 成交情况：冶炼厂与矿山的干净矿现货成交多以8、9月装船为主，成交价在70美元中位附近。
• Antofagasta谈判进展：Antofagasta已与国内炼厂完成第一轮长单谈判，下周将开启第二轮谈判。
• 进口亏损扩大：进口亏损区间维持在850至1400元/吨之间，内贸升水高位回落打击外贸持货商挺价情绪。

粗铜市场

• 加工费下滑：SMM5月国产粗铜加工费报1200-1400元/吨，环比下降175元/吨；CIF进口粗铜加工费报140-160美元/吨，环比下降5美元/吨。
• 供需紧张：国内冶炼厂集中检修、疫情干扰回收拆解供应、精炼新扩建项目投产预期，加剧了粗铜市场紧张。
• 未来展望：市场预计粗铜加工费仍有一定调降空间。

库存与交割

• 港口库存：中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为99.4万吨，环比减少4.4万吨。
• 保税区库存：上海地区保税区库存增至30.71万吨，反映进口活跃。
• 社会库存：上海地区社库库存微增至6.48万吨，广东地区库存微增至2万吨，整体库存压力仍存。

铜价结构与期货市场

• 沪期铜基差：上周沪期铜基差逐步收窄，次月基差在100-200元之间。
• LME库存：截至6月11日，伦铜库存降至11.77万吨，LME注册仓单比例降至19.85%。
• LME仓单变动：LME铜仓库单日减少2万吨，为2011年以来最大减量，且主要集中在亚洲仓库，或有移库至国内的可能。
• 沪伦比值：受LME库存变化影响，沪伦比值艰难，进口亏损状态预计持续。

下游需求情况

精铜制杆

• 开工率：5月开工率为65.86%，环比上升11.18%，但同比下滑2.71%。
• 需求表现：下游订单恢复不足，部分企业复产节奏缓慢，铜杆企业原料采购以刚需为主。

废铜制杆

• 开工率：5月开工率为52.40%，环比上升0.05%，同比下滑18.09%。
• 影响因素：精废价差收窄甚至倒挂，抑制了废铜制杆企业订单增长。

铜管

• 开工率：5月开工率为75.87%，环比下降2.22%，同比下滑8.69%。
• 终端需求：空调销售不乐观，铜管企业面临较大压力。

铜板带箔

• 开工率：5月铜箔企业开工率为90.16%，环比上升0.46%。
• 需求分化：锂电铜箔需求有所回暖，但标准铜箔需求仍偏弱。

期货市场动态

• 持仓变化：非商业多头与空头持仓占比分别为30%、31.9%，多头增加1.9%，空头减少5.7%，空头操作趋于谨慎。
• 净多头持仓：非商业净多头持仓为-3714张，COT指标为0.397，空头主动性下降。
• LME持仓结构：Futures Banding Report显示短期多空持仓均下降，市场集中度略有上升。

风险提示

• 海外政策风险：美联储加息预期增强，可能进一步影响铜价。
• 欧洲经济衰退风险：欧央行加息或导致欧洲经济更快进入衰退，影响铜市场供需。
• 国内库存压力：社会库存累积，市场情绪谨慎，铜价短期波动空间有限。

总结

本周铜市场受海外政策与疫情扰动影响，铜价承压运行，与周报中对市场风险的预判一致。国内铜市场处于环比恢复阶段，但整体复苏动能偏弱，库存压力犹存。铜精矿与粗铜市场供需格局变化明显，TC价格分歧扩大，进口亏损持续。下游需求疲软，铜杆、铜管、铜箔等细分行业开工率不乐观，市场情绪谨慎。沪伦比值受LME库存变化影响，预计进口亏损状态将延续。整体来看，铜市场短期震荡为主，中长期仍需关注国内外政策及需求变化。