20210523-安信证券-FOF和资产配置周报_边际转好带动成长股反弹_通胀逐步见顶股债切换窗口临近_16页_2mb

2021年5月23日 FOF和资产配置周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年5月23日的市场动态，重点讨论了中国经济增速放缓、PPI见顶、美债利率变化、美元指数下跌、通胀预期回落等宏观因素对资产配置的影响。同时，报告涵盖了A股、港股、美股、商品及债券市场的表现，并对ETF及北向、南向资金流动态进行了分析。

主要观点

1. 中国经济与通胀趋势

• 中国经济增速斜率持续走弱，预计PPI在三季度逐步见顶下行。
• 国家政策干预缓解了短期通胀压力，商品价格回落，A股市场资金从周期股部分回流至成长板块，推动成长股反弹。
• 通胀压力逐渐钝化，债市等待趋势性配置机会。

2. 市场风格与资产表现

• 成长股和周期股相对强度的反弹主要来自边际因素共振，包括美债利率顶部盘整、美元指数下跌、对中国经济增速下滑的担忧利好弱周期消费医药板块。
• 大盘成长股估值已充分扩张，反弹空间或有限；周期股在通胀和利率保持高位震荡的背景下，有望迎来反弹机会。
• 我们仍看好中盘质量成长和顺周期的均衡配置。

3. 市场表现

• A股市场：创业板指数涨幅靠前，成长风格跑赢价值，沪深300、中证500小幅上涨，债市回暖。
• 港股市场：恒生指数和恒生科技指数大幅反弹，医药、可选消费、工业、咨询科技等行业涨幅靠前。
• 美股市场：纳指小幅上涨，标普500微跌，VIX小幅回升。
• 商品市场：整体下挫，原油震荡下行，黑色系加速下跌，贵金属震荡上行。

关键信息

1. 资金流动态

• 北向资金：上周净流入4.75亿元，五月整体净流入，但有所放缓；净买入前五为食品饮料、家电、医药、化工和银行，非银、汽车和电子流出靠前。
• 南向资金：上周大幅净流入173.33亿元。
• ETF资金流：国内股票型ETF净流出23亿元，结束连续两周净流入；沪深300和中证500类ETF净流入，创业板ETF净流出；军工类ETF被大幅减仓，红利类ETF获持续增持。
• 大类资产：港股和黄金减持放缓，易方达中概互联ETF规模增长17亿元。

2. FOF产品表现

• 上周FOF型产品多数上涨，其中51只平衡混合型FOF平均收益为+0.90%，35只偏股混合型FOF平均收益为+1.34%，54只偏债混合型FOF平均收益为+0.55%。
• 汇添富积极投资核心优势三个月持有期产品表现突出。

行业表现与资金流向

1. A股行业表现

• 涨幅靠前：电气设备、家电、汽车、食品饮料、公用事业。
• 回调明显：钢铁、采掘、纺服、银行、非银。
• ETF资金流向：医药和金融地产类获小幅增持，军工类被大幅减仓。

2. 港股行业表现

• 涨幅靠前：医药、可选消费、工业、咨询科技。
• ETF资金流向：港股ETF净流入放缓，但易方达中概互联ETF规模增长显著。

3. 美股与欧洲市场

• 美股：纳指微涨，标普500微跌，VIX小幅回升。
• 欧洲市场：富时100微跌，德国DAX微涨。

配置建议

• 继续关注中盘质量成长股和顺周期资产的均衡配置。
• 债市可能迎来趋势性配置机会。
• 红利类ETF值得关注，因其获得持续增持。
• 资产配置策略中，股票型基金权重有所调整，重点关注中证500质量成长指数。

风险提示

• 数据来自公开市场，市场环境出现巨大变化可能导致模型失效。

图表目录

• 图1：花旗中国经济意外指数持续下行
• 图2：自由流动性预计逐步见底，驱动成长股反弹
• 图3：全球大类资产涨跌幅
• 图4：申万一级行业指数收益和估值
• 图5：股票型ETF资金流情况
• 图6：ETF分类资金流情况
• 图7：北向资金周频流入
• 图8：北向资金各行业资金流
• 图9：中美利差
• 图10：中、美、日、欧10年国债收益率