20160426-华创证券-华创债券利率日报_MLF操作降低降准可能性_11页_970kb

债券市场分析总结

核心内容概述

本报告为华创债券2016年4月26日的利率日报，主要分析了近期债券市场走势、MLF操作对流动性的影响、通胀预期变化及信用债市场调整情况。报告指出，尽管MLF操作短期内缓解了资金紧张，但流动性压力依然存在，利率仍处于上行趋势，建议投资者保持谨慎。

主要观点

1. MLF操作与流动性分析

• MLF操作目的：央行周一进行了2670亿MLF操作，主要用于对冲公开市场逆回购到期，且降低了降准的可能性。
• 资金缺口仍存：尽管周一央行净投放1500亿，加上MLF操作共计4170亿，但后续仍有8400亿逆回购到期，资金缺口仍达4230亿。
• 中长期流动性压力：5月将面临缴税因素，6月将面临MPA考核，资金面波动仍将持续，不宜过度乐观。

2. 利率债走势与市场情绪

• 收益率走势：利率债收益率呈现早盘大幅上行、尾盘小幅回落的走势，整体仍呈上行趋势。
• 市场思维：市场仍处于牛市思维，尾盘收益率回落不意味着抄底机会，需关注导致上行的利空因素是否改变。
• 建议：机构应保持谨慎，避免盲目抄底，建议多看少动。

3. 通胀预期与CPI/PPI走势

• 食品价格：4月中旬食品价格环比下跌1.7%，主要受蔬菜价格大幅回落影响，但下旬蔬菜价格跌幅缩窄，预计猪肉价格将加速上涨。
• CPI预测：预计4月CPI同比在2.3%-2.4%之间，通胀难以明显回落。
• PPI预测：黑色金属价格大幅上涨，供需面改善，预计4月PPI同比跌幅将继续缩窄。
• 油价影响：国际原油价格上涨，国内成品油价格或将上调，间接推升通胀水平。

4. 信用债市场调整

• 信用债压力：信用债调整尚未结束，产品面临赎回压力，信用风险向流动性风险转化，对利率债形成压力。
• 建议：需警惕信用风险对利率债的传导，保持谨慎态度。

关键信息

一级市场发行情况

• 国开债发行：周二将增发1年、3年、5年、7年四期国开债，分别为60亿、60亿、70亿、60亿。
• 招标方式：均为荷兰式招标，招标标的为价格。
• 发行费率：1年期为0%，3年期为0.05%，5年期和7年期均为0.10%。
• 预期中标利率：1年期预计在2.90%-2.93%，3年期预计在3.20%-3.23%，5年期预计在3.41%-3.44%，7年期预计在3.69%-3.72%。

高频数据跟踪

• 黑色金属：钢价指数上涨10.8%，螺纹钢价格上涨11%，铁矿石价格上涨16.7%，高炉开工率小幅回升。
• 水泥价格：全国水泥价格指数连续4周回升，华东地区涨幅最大，中南地区小幅回落。
• 有色金属：铜、铝、锌价格均上涨，库存继续下降。
• 原油价格：国际原油价格继续上涨，布伦特原油上涨4.7%，WTI原油上涨8.3%，国内成品油价格或将上调。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积持续回升，土地成交面积环比下降，一线和二线城市表现分化。

结论

综合分析，当前利率债市场仍处于上行趋势，流动性压力未完全缓解，通胀预期持续存在，信用债调整尚未结束。投资者应保持谨慎，关注市场基本面变化，避免盲目抄底，合理配置资产。