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宏源期货研究所 锌市场周报(2025年7月28日)

锌市过剩格局未改，上方压力较强

报告人：祁玉蓉
从业资格号：F03100031 投资咨询从业证书号：Z0021060 TEL：010-8229 5006

主要观点

⦿ 锌市过剩格局：基本面供需矛盾短期难改，市盈率预期下调。
⦿ 价格判断：沪锌短期偏弱整理，建议关注支撑位21,500元/吨至压力位23,000元/吨。

主要逻辑回顾

宏观与原料面分析

1. 情绪转向：
   • 全球达成15%-50%关税符合预期；但国内反内卷情绪发酵，对锌市构成一定影响。
2. 炼厂利润：
   • 国内炼厂国产矿采购为主，锌精矿加工费回落，加工费环比上涨收窄。
   • 进口利润窗口关闭，且进口锌精矿加工费高位运行。
3. 整体库存：
   • SHFE交易所锌库存增量有限；保税区库存去库；LME库存去库；下游原料积极备货不足；消耗原有库存为主。

开采与需求面分析

1. 锌矿供应：
   • 国内锌矿加工费企稳偏强，进口锌矿港口库存下降。
   • 锌精矿价格稳中趋强调整，生产利润预期好转，市场挺价预期增强。
2. 下游开工：
   • 镀锌：原料库存减少，成品库存去化，但终端需求偏弱。
   • 压铸锌合金：原料库存减少，成品库存累增，开工率下滑明显，受消费淡季影响。
   • 氧化锌：原料库存略降，成品库存累增；受终端需求偏弱和消费淡季影响，开工率小幅下滑。

库存累积趋势

⦿ 社会库存持续累积，限制期价上行空间。
⦿ 多地保税区库存小幅波动，但总体维持高位。

总结与展望

现货市场维持 buyer’s market 结构，整体成交氛围偏弱。短期在成本支撑下价格震荡上行空间有限，预计锌锭价格运行区间 21,500-23,000元/吨。

后续关注点

重点跟踪宏观政策变化（关税、反倾销调查等）下游消费情况（如房地产、汽车出口政策等），库存变化趋势，尤其关注基本面供需矛盾是否出现边际改善。