20240830-财通证券-登海种业-002041.SZ-粮价低迷业绩短期承压_期待销售旺季表现_3页_425kb

登海种业（002041）投资分析摘要

评级：增持（维持）

核心观点

虽然2024年上半年业绩因粮价低迷承压，但公司长期品种储备和转基因进展有望支撑未来增长。

公司业绩与经营分析

✔️ 业绩表现：2024H1营收同比下降156%，归母净利润下滑293%；Q2单季营收和净利润分别下滑205%和243%。毛利率下降35pct至25.4%，净利率下滑幅度更大。
🚫 业绩压力：主要由于玉米种子市场竞争加剧（审定品种过多，同质化严重）、部分区域种植面积缩减和种退货量增加。

产品结构与市场分析

🔹 玉米：营收下滑154%，毛利率降至25.2%；
🔹 水稻：营收异常增长826%，带动整体增收；
🔹 地区划分：北方区域也出现下滑，南方销售情况尤其弱。

长期增长驱动

🌱 转基因进展：公司三大转基因品种（登海533K等）入围农业农村部初审名单，商业化加速有望优先利好。
📆 战略优势：公司坚持50年玉米育种创新，品种储备完善，在生物育种方面具有先发优势。

投资建议

预计2024–2026年归母净利润分别为252亿、284亿、336亿元，对应PE分别为28、25、21倍，维持“增持”评级。

风险提示

自然灾害、病虫害、国际农产品政策变化等可能影响业绩预期。