20180116-广发证券-钢铁工业国际比较专题之一_日本-兼并重组_海外扩张共筑产能去化边际_减量经营_促行业结构优化_40页_2mb

钢铁工业国际比较专题之一：日本总结

核心内容

本文围绕日本钢铁工业的发展历程、去产能原因、措施及其成效进行深入分析，旨在为中国供给侧结构性改革提供历史借鉴。通过对比日本与中国的钢铁工业发展轨迹，揭示产能过剩的形成机制与应对策略，为理解钢铁行业去产能的路径提供参考。

主要观点

• 日本钢铁工业发展三阶段：1900-1945年初步发展期，1946-1973年快速增长期，1974年至今平稳波动期。
• 去产能动因：日本与中国的钢铁工业均面临内生增长动力趋弱、贸易比较优势削减、产能维持繁荣余温导致过剩格局的问题。
• 去产能方式：日本采取了“减量经营”、“兼并重组”与“海外扩张”三类主要手段，其中“兼并重组”与“海外扩张”对产能去化起到关键作用。
• 去产能成效：尽管“减量经营”收效甚微，但兼并重组和海外扩张有效推动了产能去化和行业结构优化。

关键信息

一、为什么去产能

1. 内生增长动力衰减

• 城镇化趋缓导致建筑业投资增速下降。
• 人口红利衰减及劳动力成本上升削弱了贸易比较优势。

2. 钢铁工业产能过剩

• 日本粗钢产量于1973年达到峰值，随后产能利用率下降，利润率整体下移。
• 中国自2010年起也面临类似问题，城镇化进程放缓、人口红利消减、钢材价格高涨导致出口贸易形势趋紧。

二、如何去产能

1. “减量经营”

• 以“减、节、转”为核心，通过设备淘汰、节能设备推广、产品结构优化等手段进行。
• 政策包括《特安法》和《产构法》，但实际成效有限，产能指数并未明显下降。

2. 兼并重组

• 分为政府主导与市场主导两个阶段，分别对应行业成长期与成熟期。
• 1990年后，日本钢铁行业CR4显著提升，由57.77%上升至83.37%，产业集中度提高。

3. 海外扩张

• 通过直接投资与技术输出，向中南美、亚洲“四小龙”、美国等地区转移产能。
• 90年代后，日本通过提高产品附加值，优化出口产品结构，增强国际竞争力。

三、去产能成效

1. “减量经营”成效甚微

• 《特安法》未显著降低产能总量，但通过“新旧置换”优化了产能结构。
• 生产方式由“少品种大批量”转向“多品种小批量”，产品结构逐步优化。

2. 兼并重组推动产能去化

• 1990年后，日本钢铁行业集中度显著提升，带动产能收缩。
• 典型案例包括新日铁与住友金属合并，JFE钢铁公司成立等，CR4由57.77%提升至83.37%。

3. 海外扩张促进产能去化

• 日本海外生产比率持续上升，从1989年的18.70%增长至2017年的35.40%。
• 出口产品结构高端化，提高了国际竞争力，尽管出口总量下降，但出口金额仍增长。

四、风险提示

• 盈利复苏可能阻碍去产能进程：钢铁行业盈利回暖可能导致企业恢复产能扩张。
• 中国不可简单复制日本经验：由于经济市场化程度不同，日本的去产能方式未必适用于中国。

结构优化与产品升级

• 日本钢铁工业通过“新旧置换”实现了产品结构优化，热轧板材占比由1990年的55.66%提升至2016年的67.99%。
• 高炉大型化、特钢占比提升等措施，推动了钢铁工业向高附加值方向转型。

国际比较与启示

• 中国钢铁工业与日本在发展阶段与问题上具有相似性，但解决路径有所不同。
• 日本经验表明，兼并重组和海外扩张是去产能的重要手段，但需结合本国国情进行调整。

图表与数据概览

• 图1：日本钢铁工业发展历程
• 图2：1973年后日本城镇化进程陷入平台期
• 图3：2011年后中国城镇化进程趋于滞缓
• 图4：1970年后日本青壮年人口比例进入下行通道
• 图5：2011年后中国的人口红利开始趋于消减
• 图6：1970年后日本有效汇率长期位于上升通道
• 图7：1973年前后日本出现暴力通货膨胀
• 图8：2015年底以来中国钢价持续上涨
• 图9：印度、越南等新兴国家人均粗钢产量达到中国20世纪末水平
• 图10：日本1973年结束钢铁工业的持续扩张
• 图11：2015年中国钢铁产量首现负增速
• 图12：1978年后日本钢铁行业产能利用率震荡持稳
• 图13：2008-2015年中国钢铁行业产能利用率缓步下移
• 图14：1970年以后日本GDP增速与粗钢产量增速均位于下行通道
• 图15：日本钢铁行业并购浪潮与相对应经济行业背景
• 图16：1962-1970年期间日本钢铁行业CR4波动持稳
• 图17：1970年至今日本钢铁CR4整体呈现上升趋势
• 图18：《特安法》之后产能去化进展滞缓
• 图19：在盈利复苏带动下，日本钢铁行业产能继续扩张
• 图20：日本钢铁工业产业集中度1990年后显著提高
• 图21：日本钢铁工业产业集中度的提高伴随着行业产能的收缩
• 图22：日本海外生产比率与海外直接投资逐年攀升
• 图23：日本钢铁等制造业对外直接投资处于扩张期
• 图24：日本钢铁出口金额突破平台期步入高速增长阶段
• 图25：日本产能指数显著下移、产能利用率指数整体抬升
• 图26：产能去化带来供需格局总量边际优化
• 图27：日本热轧板材占热轧钢材比例整体位于上升通道
• 图28：日本产能指数与各项去产能举措之间的时间序列关系

表格概览

• 表1：《特定萧条产业安定临时措施》具体内容
• 表2：1934-1970年日本钢铁行业政府主导并购阶段兼并重组事件
• 表3：1970年后日本钢铁行业市场主导并购阶段兼并重组事件
• 表4：近年来日本钢铁企业海外扩张部分案例
• 表5：2011年以来日本前4大钢企粗钢产量及CR4

总体结论

日本钢铁工业的去产能经验表明，尽管“减量经营”成效有限，但兼并重组和海外扩张是实现产能去化与行业升级的重要路径。中国在推进供给侧结构性改革过程中，可借鉴日本经验，结合自身国情，推动钢铁行业结构优化与产能去化。