20180819-中泰证券-焦炭行业深度报告_环保限产稳定短期焦炭利润_中期看去产能重构煤焦钢产业链利润格局_35页_1mb

煤炭开采行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了焦炭行业的现状及未来发展趋势，指出环保限产和去产能政策对行业供需格局和利润结构的影响。报告强调了环保改造的重要性，以及焦化企业在煤-焦-钢产业链中的议价能力较弱的问题。

主要观点

• 行业现状：焦炭行业存在严重的产能过剩问题，2017年产能利用率约为66.3%，行业集中度低，导致焦化企业议价能力弱。
• 环保限产影响：2018年环保限产措施显著，预计全年焦炭产量减少约2900万吨，供需缺口约1800多万吨。
• 去产能趋势：根据“十三五”规划，焦炭行业将淘汰5000万吨产能，重点区域如河北、山西等将加快落后产能的淘汰进程。
• 环保成本高：环保改造费用高昂，建设周期长，对小规模焦企影响较大，大型焦企则更易实施。
• 投资建议：建议关注煤焦一体化龙头企业如开滦股份、山西焦化，以及独立焦化厂龙头金能科技、陕西黑猫等，这些企业在环保投入和市场竞争力方面具有优势。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：36家
• 行业总市值：740,531百万元
• 行业流通市值：185,779百万元

重点公司数据

焦炭供需缺口

• 2018年焦炭产量：预计4.02亿吨，同比减少6.7%
• 焦炭出口量：约800万吨，同比基本持平
• 焦炭消费量：约4.13亿吨，同比减少2.4%
• 供需缺口：约1800多万吨

行业集中度

• 焦炭产能集中度：前10家焦炭企业产能仅占13%
• 钢铁行业集中度：前10家钢铁企业粗钢产量占37%
• 煤炭行业集中度：前10家煤炭企业原煤产量占42%

环保政策影响

• 环保限产：2018年环保限产区域扩大，包括京津冀及周边地区、“2+26”城市、汾渭平原和长三角地区。
• 限产措施：环保限产导致焦炭产量下降，预计全年产量减少2900万吨。
• 环保改造成本：干熄焦改造成本高，约2亿元，建设周期2年；其他环保设备改造成本约1.2亿元，建设周期1-2年。

投资策略

• 看好企业：建议关注开滦股份、山西焦化、金能科技、陕西黑猫等企业。
• 发展方向：延伸产业链、发展煤焦一体化、减少对下游钢厂的依赖。
• 环保优势：环保投入大、设备完善的焦企将受到更小的冲击。

风险提示

1. 焦化行业环保限产不及预期
2. 下游高炉限产超预期
3. 经济增速不及预期

图表目录

• 图表1：我国焦炭消费结构
• 图表2：焦炭产业链的简化图
• 图表3：焦炭行业产能利用率在2017年回升
• 图表4：我国焦炭产量结构
• 图表5：焦炭深加工一体化流程（以开滦股份为例）
• 图表6：焦化行业400万吨及以上大型焦炭企业名单
• 图表7：各省份的焦炭产量情况
• 图表8：焦化行业产能规模结构（万吨）
• 图表9：焦炭、钢铁、煤炭行业CR10比较
• 图表10：煤-焦-钢产业链存在价格传导机制
• 图表11：“十二五”期间焦炭产能新增大于淘汰
• 图表12：4.3米及以下的焦炭产能占据一半以上
• 图表13：焦化行业近年来准入标准修订情况
• 图表14：焦化生产过程中主要污染环节示意图
• 图表15：山西焦化环保改造成本一览表
• 图表16：2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查各阶段主要内容
• 图表17：中央支持打好污染防治攻坚战的相关活动或重要文件
• 图表18：地方政府相继出台大气污染治理相关政策和文件
• 图表19：受环保影响独立焦化厂开工率有所下滑
• 图表20：各类型焦化厂开工率走势
• 图表21：2016-2018年全国焦炭月产量走势（万吨）
• 图表22：蓝天保卫战重点城市2018年环保督查和限产减少焦炭产量测算（万吨）

总结

焦炭行业面临产能过剩和环保压力，但通过环保限产和去产能政策，行业供需格局有望改善，利润结构将重构。环保改造成本高，对小规模焦企影响较大，而大型焦企则具备更强的适应能力。建议关注煤焦一体化企业及环保投入大的独立焦化厂，以把握行业转型和政策红利带来的投资机会。