20170815-第一创业-宏观利率周报_经济增长动能高峰已过_新周期_远未到来_15页_635kb

宏观经济总结

核心内容

本报告分析了2017年7月中国及美国的宏观经济数据，探讨了经济增长动能、通胀情况、货币政策动向及外汇储备变化，同时展望了未来经济走势和市场影响。

主要观点

• 国内经济增长动能高峰已过：7月进出口增速超预期放缓，显示工业生产减速，出口对经济增长的拉动作用下降，上半年经济增长动能高峰已过。尽管6月工业生产增速跳升，制造业投资回暖，但7月出口大幅放缓，未来受中美贸易摩擦影响，缺乏进一步上行动能。
• “新周期”尚未到来：7月CPI同比下滑，反映内需不强，而PPI虽企稳回升，但主要受供给侧因素影响。内需疲弱与通胀表现不振表明“新周期”尚未启动，需依赖投资周期带动内需。
• 人民币升值不可持续：近期人民币兑美元升值主要由市场预期转变和美元指数下跌推动，但下半年美联储可能继续紧缩，我国货币政策偏向中性，人民币升值难以持续。
• 美国通胀疲软背后有长期因素：美国7月通胀表现欠佳，虽受油价回升和季节性因素影响，但长期因素如生产率增速低迷、薪资增长缓慢等，导致通胀前景不乐观，12月再次加息概率较小。

关键信息

国内经济数据解读

1. 外汇储备变化

   • 7月外汇储备环比上升239.31亿美元，主要由汇率估值效应驱动。
   • 以SDR口径计，外汇储备连续5个月下降，反映资本外流压力缓解。
   • 人民币兑美元升值约4.1%，但未来升值空间有限。

2. 进出口数据

   • 7月出口同比增长7.2%，进口增长11.0%，增速较6月明显回落。
   • 对美、欧出口下降是主因，部分国家如日本出口增速回升。
   • 大宗商品进口（如铁矿石、钢材、原油）下降，拖累进口增速。

3. 通胀情况

   • 7月CPI同比下滑0.1个百分点，环比由负转正，反映内需疲弱。
   • PPI同比维持5.5%，环比由负转正，主要受黑色系与基本金属价格上涨推动。
   • 内需不强，PPI上涨由供给侧推动，无法形成“新周期”。

国际经济数据解读

1. 美国经济数据

   • 7月CPI环比0.1%，同比1.7%，核心CPI环比0.1%，同比1.7%，表现弱于预期。
   • 7月PPI环比-0.1%，同比1.9%，服务成本下降是主因。
   • 6月职位空缺创历史新高，非农就业数据强劲，但不足以改变美联储紧缩预期。

2. 美联储政策前景

   • 美联储关注通胀表现，连续5个月通胀疲软，显示长期性因素影响。
   • 预计9月开启缩表，12月再次加息概率较小。

附录：财经日历

上周重要财经日历

本周重要财经日历

投资建议

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超市场基准指数20%以上
  • 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅介于5-20%之间
  • 中性：预计6个月内股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

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