20260209-财信证券-固定收益周报_10年期国债延续窄幅震荡_信用利差被动走阔_10页_1mb

固定收益周报总结（02.09-02.15）

核心观点

• 利率债表现：10年期国债收益率延续窄幅震荡，整体下行趋势明显，但1年期国债收益率略有上行。市场对利率债的博弈集中在10年期关键点位，预计春节跨年期间债市风险可控。
• 信用债表现：信用债收益率多数下行，但信用利差被动走阔，表明市场对信用债的追涨动能减弱。中短端品种套息确定性较高，可考虑加杠杆策略。
• 建议策略：建议投资者考虑持券过节，关注利差曲线的上凸点，如5—7年期政金债的利差压缩机会。对于负债端稳定的配置资金，可适度增配3—5年大行二永债。

货币市场

• 资金面变化：央行公开市场净回笼7560亿元，资金面边际转松。R001和R007分别下行14.8BP和11.1BP，降至1.36%和1.53%。
• 操作动态：央行重启14天逆回购操作，积极呵护春节前流动性，预计节前最后一周资金面仍保持宽松。

债券市场

3.1 利率债

• 国债收益率：1年期国债收益率上行2.1BP至1.32%，3年期国债收益率下行2.1BP至1.38%，10年期国债收益率下行0.1BP至1.81%。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率下行1.3BP至1.57%，5年期国开债收益率下行3.7BP至1.76%，10年期国开债收益率下行2.2BP至1.96%。
• 发行情况：上周利率债总发行量为11607亿元，净供给量为8829亿元。其中国债发行3970亿元，地方政府债发行5797亿元，政金债发行1840亿元。

3.2 信用债

• 中短票表现：中短票收益率多数下行，3年期AA、AA+及AAA品种下行幅度较大，分别下行1.99BP、1.99BP和0.99BP。
• 城投债表现：城投债收益率多数下行，5年期AA、7年期AA+及3年期AA品种下行幅度较大，分别下行4.89BP、1.93BP和1.59BP。
• 信用利差变化：各类型企业债券及城投债信用利差整体上行。其中，央企信用利差上行2.35BP，城投债AAA、AA+及AA品种分别上行1.77BP、0.83BP和0.3BP。
• 超额利差变化：按主体评级，AA级品种超额利差上行2.66BP；按持续时间，1-3年期品种超额利差下行0.4BP，3-5年期品种超额利差下行0.28BP，5-10年期品种超额利差上行0.08BP。
• 发行情况：上周信用债新发行规模为3569亿元，净融资规模为2551亿元。城投债新发行规模为1548亿元，净融资规模为1072亿元。

风险提示

• 经济超预期：若经济数据或政策出现超预期变化，可能对债市产生不利影响。
• 资金面收紧：若央行调整公开市场操作力度，可能导致资金面收紧，影响债券市场流动性。
• 外围扰动：国际金融市场波动可能对国内债市造成外部冲击。
• 机构赎回超预期：若机构大规模赎回债券，可能加剧市场波动。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出四个等级，分别对应相对于沪深300指数的超额收益。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市三个等级，反映行业相对于市场的表现。

免责声明

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分析师：张雯婷
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