20220708-紫金天风-橡胶周报_RU相对抗跌_标胶矛盾突出_26页_3mb

天然橡胶市场分析总结（2022/7/8）

核心内容

天然橡胶（RU）市场近期表现相对抗跌，主要受到国内需求恢复预期受阻、原油价格下跌对情绪的影响以及套利盘的支撑。标胶市场则表现出较强的上涨动力，其持仓增加、现货强势、仓单快速注销，使得标胶相对于混合胶更具优势。

主要观点

• RU市场整体中性：市场信心不足，国内需求恢复受到疫情扰动，但套利盘在升水打掉后抗跌，预计短期震荡，中长期仍有需求恢复和交割品减量预期。
• 情绪因素主导：原油下跌对胶价的影响主要体现在情绪层面，而非基本面。
• 疫情对需求造成冲击：国内主要城市疫情反复，导致全钢轮胎需求预期下降，形成负反馈。
• 政策支持有限：虽然乘用车刺激政策频出，但购置税减免仍是最大影响因素，预计增加2-3万吨消费量，作用有限。
• 海南交割品减量预期：海南全面开割推迟至7月中旬，交割品产量存在减量预期，且天气好转后胶水产量可能回升。
• 标胶表现强势：标胶持仓增加，现货价格走强，库存去库速度快，远快于混合胶，预计标胶将继续强于混合胶。
• 期货波动率较小：RU期货波动率较低，主要因套利盘收敛后平仓，市场做多信心不足，关注度较低。
• RU-NR价差收窄：RU与NR价差继续收窄，但NR现货强势，期货价格未大幅上涨。
• 泰标与泰混价格波动：泰标STR20价格下跌1.17%，泰混人民币价格下跌0.79%，但泰标现货价格仍高于NR主力。
• 期货基差走强：RU期货基差走强，尤其在泰混与RU之间，基差持续扩大。
• 09合约空头换月：09合约空头开始换月，09-11月差扩大，预计正套机会增加。

关键信息

市场表现

• RU主力收盘价：12655元/吨，环比下跌1.79%。
• NR主力收盘价：10990元/吨，环比下跌1.96%。
• RU-NR价差：-55元/吨，较上周走强130元/吨。
• 泰标STR20-NR主力价差：240元/吨，较上周走强173元/吨。

供需分析

• 产量：2022年7月中国天然橡胶产量预计为9.0万吨，环比上升。
• 进口：2022年7月进口量预计为36.1万吨，环比上升8%。
• 出口：2022年7月出口量预计为0.3万吨，环比上升。
• 库存变动：2022年7月库存变动为-7.23万吨，库存水平下降。
• 表观消费量：2022年7月表观消费量预计为52.0万吨，环比下降4%。

库存结构

• 标胶库存去库速度快：标胶库存去库速度远快于混合胶。
• 混标库存差扩大：混合胶库存去库速度慢，导致混标库存差扩大。
• 库存消比下降：2022年7月库消比为1.82，环比下降。

市场动态

• NR持仓增加：NR持仓量大幅增加，市场博弈激烈，预计NR偏强震荡。
• 标胶进口受限：标胶无风险套利空间未打开，进口量难以大幅增加。
• 09空头换月：09合约空头开始换月，09-11月差扩大，正套机会显现。

总结

综合来看，天然橡胶市场受国内需求恢复受阻和疫情扰动影响，整体表现中性。标胶市场则因库存去库速度快、现货强势及政策支持而偏强运行。预计短期内RU市场仍将震荡，而标胶或将继续走强，尤其在库存去库及进口受限的背景下。市场情绪受宏观因素和原油价格影响较大，但基本面支撑仍存，需持续关注疫情对需求的冲击及海南开割时间对交割品的影响。