20230814-国投安信期货-铜周报_风险再升温_低库存支持沪铜相对抗跌_7页_2mb

风险再升温，低库存支持沪铜相对抗跌 - 总结

核心内容

本报告分析了近期铜市场的走势及影响因素，指出在全球宏观经济环境和国内政策调整的双重作用下，铜价面临一定压力，但国内铜市表现出较强的抗跌能力。主要关注点包括交易情绪、供需变化、海外消息及后市展望。

主要观点

• 交易情绪转变：伦铜连续第二周下跌，周度跌幅近3%，跌破250周均线，但沪铜主力相对抗跌，维持在6.8万元附近。
• 海外市场影响：美国通胀数据表现复杂，PPI同比涨幅超预期，核心CPI通胀粘性增强，市场预期美联储9月可能暂停加息，但明年二季度或降息。美元指数反弹压制铜价。
• 国内风险溢价再定价：7月中国进出口数据疲软，地产债务和信托产品延兑风险引发股市下跌，人民币汇率贬值加速，导致国内铜市情绪转为悲观。
• 国内铜市结构性特征：国内铜市延续反向市场结构，库存持续下降，现货升水维持高位，显示消费韧性。
• 供应端表现：国内精铜供应保障度强，7月进口量同比减少10.7%，但精矿加工费指数上调，产量环比增加，8月产量有望创历史新高。
• 海外铜市动态：秘鲁上半年铜产量增长17.6%，全年预计达280万吨；南非受电力问题影响，产量降至疫情水平。欧洲Aurubis预计2024年全球铜贸易升水将持续坚挺，但对俄罗斯铜仍持回避态度。
• 后市展望：技术面上，伦铜需收复8400美元，沪铜主力可能下探60日均线。市场仍倾向持有低位多单。

关键信息

供需观察

• 伦铜库存：流入至84900吨，为两个月高点，0-3月贴水延续38美元。
• 沪铜库存：降至8.26万吨，为相对低位，现货升水维持140元/吨。
• 精铜产量：7月国内电解铜产量为92.59万吨，1-7月累计产量同比增加10.94%，预计8月产量可能达到98.61万吨。
• 精废价差：缩小至千元以内，周一报600余元，显示再生铜原料低价惜售，但精铜杆开工率回升至68%。

海外消息

• 秘鲁产量：上半年增长17.6%，全年预计达280万吨。
• 南非产量：受电力问题影响，产量降至疫情水平。
• 欧洲市场：Aurubis认为2024年全球铜贸易升水将持续坚挺，北美需求强劲，正在消化原本运往欧洲的铜供应。

技术面与市场情绪

• 伦铜走势：跌破250周均线，周内关注能否收复8400美元。
• 沪铜走势：主力合约可能下探60日均线，但市场情绪仍偏多。
• 操作评级：当前市场趋势性不强，操作性有限，但存在低位多单机会。

图表概览

• 图1：国内外铜价对比，显示沪铜相对抗跌。
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点。
• 图3：铜期现结构，显示现货升水。
• 图4：上海进口铜贸易升水，低位回升。
• 图5：SHFE当月-3个月价差，显示市场预期。
• 图6：铜现货及三个月进口利润，反映市场供需。
• 图7：上期所铜周库存，持续下降。
• 图8-19：各类铜产品开工率，显示消费端韧性。

结论

当前铜市场面临一定的宏观风险，但国内铜市表现出较强的抗跌能力，主要得益于消费韧性及低库存支撑。海外市场对美国经济和美元走势的关注，使得铜价承压。未来需关注国内经济数据及海外铜供应变化，以判断市场趋势走向。