20250524-招商期货-天然橡胶周报_RU弱势下行_NR相对抗跌_20页_7mb

天然橡胶周报总结（2025年5月24日）

市场概况
本周RU（橡胶）主力期货价格弱势下行，NR（天然橡胶）相对抗跌。国内外现货价格波动中，泰国合艾胶水及杯胶价格维持高位，但原料供应增长预期压制市场，导致胶价持续承压。

核心观点

1. 供给偏空

   • 物候条件良好，但高价刺激下产量小幅回升，印尼4月出口同比大增31%，产能拐点或阶段性证伪。泰国新胶产出量少，叠加雨水扰动，短期上量不及预期，原料支撑逐渐减弱。
   • RU与泰混价差230元/吨，处于低位，上游加工利润倒挂加深；NR与STR20价差-177元/吨，估值偏低。

2. 需求中性

   • 轮胎厂开工率节后持续回升，产能利用率仍有提升空间，但成品库存压力未缓解，需求端表现韧性不足。
   • 乘用车销量保持强劲，重卡销量略有下降，物流业景气指数（LPI）反映下游需求波动。
   • 一季度中国轮胎出口量同比增长62%，但欧盟双反调查可能抑制需求，对美抢出口未超预期，商品整体氛围偏弱。

3. 库存中性

   • 国内社会库存小幅去库，中国干胶社会库存降至1342万吨，周降13万吨；浅色胶库存为524万吨，周降0.1%。青岛保税区库存回升234%，一般贸易库存下降12.5%。
   • NR仓单处于历史低位，现货流通偏紧，但库存中性，未形成明显支撑。

价格分析

• RU主力价格周跌248%，NR主力周跌0.43%。
• 基差方面，NR主力与STR20价差-177元/吨，RU09-全乳基差-115元/吨，显示价格与成本倒挂。

策略建议

• 空单建议短期持有，或在14000元/吨附近逢低止盈，谨慎追空。
• 可逐步布局9-1反套策略以扩大价差收益，关注NR现货抗跌性。

风险点

• 关税政策反复、极端天气影响、收储政策变化可能对市场产生冲击。
• 泰国产量恢复不及预期，印尼持续增产对供需平衡形成压力。

结论
弱预期与弱现实叠加下，胶价走势偏空，短期内难现反弹。需关注印尼出口、泰国原料供应及政策风险，同时结合轮胎需求与库存变化判断市场方向。 entitlement 招商期货有限公司总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼

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