20240415-东吴证券-战略看好央国企车企估值系统性重塑_37页_1mb

战略看好央国企车企估值系统性重塑

核心观点

1. 现状分析

• 央国企车企（如上汽、广汽、东风）市占率从2017年的86%下滑至2023年的66%，合资品牌转型缓慢是主要原因。
• 新能源市场市占率仅为32%，合资品牌销量下滑拖累盈利能力，2023年央国企投资收益同比降46%，净利润降幅达64%。
• 政策支持：国资委明确要求央企市值管理、新能源业务单独考核，推动央国企加快转型。

2. 电动化转型

• 央国企通过多品牌战略（如长安的启源、深蓝、阿维塔；上汽的智己、MG海外）提升新能源渗透率。
• 预计2024年市占率有望见底，2026年回升至59%-60%，乐观预期为60%，中性预期为578%。

3. 智能化与华为合作

• 央国企与华为深度合作（如长安、东风入股华为智能汽车子公司），推动智能化技术领先。
• 华为“车BU”技术积累雄厚，2023年营收同比增1281%，央国企车企销量受益。

4. 全球化出口

• 央国企为出口主力，2023年上汽、奇瑞出口占比达25%、22%。
• 吉利、东风等合资车企反向出口趋势明显，中国工厂成为出口基地。

投资建议
推荐长安汽车、江淮汽车、上汽集团、广汽集团，关注北汽蓝谷、东风集团。
央国企在电动化下行空间有限，智能化与全球化布局为其估值重塑提供支撑。