20230424-浙商证券-齐心集团-002301.SZ-齐心集团点评报告_B2B盈利能力增强_现金流改善显著_23年经营向好_5页_1mb

齐心集团公司点评总结

投资要点

• 业绩显著增长：2022年营收8629亿元（+47.7%），归母净利润127亿元（+1225.3%）；2023Q1营收1911亿元（-11.04%），归母净利润4.5亿元（-91.8%），经营调整期影响。
• B2B业务稳健增长：2022年B2B收入848.3亿元（+51.8%），净利润22.4亿元（+244.4%），毛利率26.4%（+0.41pct）；客户结构调整完成，聚焦优质大客户。
• SaaS业务扭亏有望：2022年SaaS业务收入14.6亿元，亏损0.97亿元；2023年结构优化，AI+教育/医疗项目落地，预计逐步减亏。
• 财务改善：毛利率触底回升，费用率下降，现金流显著改善，应收账款账龄优化。

B2B业务分析

• 客户结构优化完成，B2B业务收入占主导，毛利率提升至26.4%。
• 客户数量增至8万家，中标央企、政府等大客户采购项目，23年预期快速增长。
• 商品集中度提升、运营效率提升及客户产品清单制，将推动毛利率显著改善。

SaaS业务进展

• 2022年SaaS业务亏损0.97亿元，主要由高研发投入及竞争加剧所致。
• 2023年业务结构优化，toSMB收入占比下降，政企客户比例上升；AI+教育/医疗项目落地，有望释放研发红利。

财务表现亮点

• 毛利率：2022年毛利率10.07%（同比降1.14pct），2023年预期提升。
• 费用率：期间费用率7.22%（同比降2.01pct），研发、管理费下降明显。
• 现金流：2022年经营现金流32.5亿元，同比大增5332%，应收账款下降。

盈利预测

• 营收预测：2023-2025年营收预计10502亿元、12698亿元、15252亿元，年均增长20%以上。
• 净利润预测：2023-2025年归母净利润267亿、336亿、425亿元，23-25年PE估值分别为19.88、15.78、12.48倍。

风险提示

• 行业竞争加剧，SaaS及新业务拓展不及预期。
• 技术研发、项目落地不及预期，价格波动等不确定因素。