20210422-山西证券-齐心集团-002301.SZ-受商誉减值拖累净利润下降_B2B业务盈利能力大幅提升_4页_582kb

齐心集团（002301.SZ）2021年市场表现与分析总结

核心内容概述

齐心集团（002301.SZ）是一家专注于轻工及文娱用品的公司，其业务涵盖B2B办公物资、MRO工业品、云视频会议及直播托管等。公司于2021年4月22日发布市场表现数据及年度报告，显示其在2020年及2021年第一季度的财务表现及业务发展情况。分析师杨晶晶对齐心集团进行研究并发布投资建议，认为其“云+端+行业”战略升级有助于公司持续增长，且当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。

主要财务数据

2021年4月21日市场数据

• 收盘价：12.20元
• 年内最高/最低价：18.90/10.40元
• 流通A股/总股本（亿）：7.33/7.34
• 流通A股市值（亿）：89
• 总市值（亿）：90

2021年3月31日基础数据

• 基本每股收益：0.07元
• 摊薄每股收益：0.07元
• 每股净资产（元）：4.86
• 净资产收益率：1.54%

事件点评

2020年业绩表现

• 营业收入：80.09亿元，同比增长33.91%
• 营业利润：2.59亿元，同比下降4.74%
• 归属于上市公司股东的净利润：2.01亿元，同比下降12.77%
• 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润：1.85亿元，同比下降14.42%

业绩下滑原因

• 子公司杭州麦苗计提商誉减值准备4,166.67万元
• 云视频会议业务因疫情免费服务导致流量成本增加，战略放弃小微客户，影响收入与利润
• 部分存量业务增长未达预期，广告直播投放与直播托管业务尚未形成规模效益

B2B业务亮点

• B2B大客户业务实现营业收入69.52亿元，同比增长52.79%
• 净利润2.98亿元，同比增长100.70%
• 净利润率提升至4.29%，盈利能力大幅增强
• 新增中标多家央企及政府采购项目，如国铁物资、中国太平保险、南方航空、上海浦东发展银行等
• 续约中标国家电网、中国南方电网、中共中央直属机关采购中心等单位项目，为未来业绩增长提供支撑

投资建议

分析师杨晶晶认为，公司推动“云+端+行业”发展战略，致力于打造一站式办公服务平台，预计2021-2023年公司归母公司净利润分别为3.30亿元、4.88亿元、6.78亿元，同比增长分别为64.68%、47.46%、38.99%。对应EPS分别为0.43元、0.64元、0.89元，PE分别为28.24倍、19.15倍、13.78倍，维持“买入”评级。

关键信息与趋势

• 公司在2020年及2021年一季度实现稳健增长，尽管受商誉减值影响，但B2B业务表现强劲
• 云视频会议业务因战略调整出现短期下滑，但公司聚焦垂直行业，推动数字广东项目等重大解决方案
• 未来三年公司预计持续增长，盈利能力有望进一步提升
• 估值方面，PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的信心增强
• 投资建议关注公司业务转型与行业渗透能力，认为其具备长期投资价值

存在风险

• 宏观经济增长不及预期
• 办公物资B端市场竞争加剧
• 客户开拓不顺利
• 云视频业务拓展不及预期

财务指标分析

营收与利润增长

• 2019-2020年营业收入增长率：41.03% → 33.91%
• 2020-2023年预计营业收入增长率：33.91% → 32.00% → 30.00% → 28.00%
• 2019-2020年净利润增长率：33.3% → 40.9%
• 2020-2023年预计净利润增长率：-20.7% → 44.2% → 48.9%

利润率与费用率

• 毛利率：15.7% → 14.7% → 14.1% → 14.3% → 14.4%
• 营业利润率：4.5% → 3.2% → 3.9% → 4.5% → 4.8%
• 净利润率：3.8% → 2.5% → 3.1% → 3.5% → 3.9%
• 销售费用率：6.6% → 5.2% → 5.9% → 5.7% → 5.6%
• 管理费用率：2.9% → 2.7% → 3.7% → 3.5% → 3.4%
• 财务费用率：0.5% → 1.1% → 0.0% → 0.0% → 0.0%
• 三费/营业收入：10.1% → 9.1% → 9.5% → 9.2% → 9.0%

偿债能力

• 资产负债率：57.4% → 61.9% → 60.9% → 62.3% → 63.1%
• 流动比率：1.35 → 1.28 → 1.27 → 1.22 → 1.22
• 速动比率：1.29 → 1.23 → 1.07 → 1.01 → 0.98

估值指标

• 2019-2020年PE：38.9 → 44.6
• 2021-2023年预计PE：28.2 → 19.2 → 13.8
• 2019-2020年PB：2.7 → 2.6
• 2021-2023年预计PB：2.3 → 2.0 → 1.8
• P/S：1.5 → 1.1 → 0.9 → 0.7 → 0.5
• EV/EBITDA：16.3 → 12.5 → 16.1 → 11.6 → 7.8

投资评级说明

• 买入：公司股价相对市场表现强于20%以上
• 增持：公司股价相对市场表现强于5%-20%
• 中性：公司股价相对市场表现在-5%至+5%之间
• 减持：公司股价相对市场表现弱于5%

其他信息

• 报告发布后6个月内，以沪深300指数为基准
• 公司对报告内容的准确性与完整性不作保证
• 投资者需谨慎使用公众媒体发布的证券研究报告
• 公司及分析师承诺独立、客观，不利用报告谋取私利
• 报告内容受版权保护，未经授权不得复制或转发

总结

齐心集团在2020年及2021年一季度展现出强劲的B2B业务增长，尽管受商誉减值影响，但整体盈利能力提升显著。公司通过“云+端+行业”战略，推动云视频会议与直播托管业务，同时在多个垂直行业拓展大客户，为未来业绩增长奠定基础。分析师杨晶晶维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力与投资价值，但需关注市场竞争、客户开拓及云视频业务拓展等风险。