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齐心集团（002301）公司点评总结

核心内容概述

齐心集团（002301）发布2021年半年度报告，显示公司营收和利润均出现不同程度的波动。公司当前市场价格为7.76元，市值约56.96亿元。分析师郭美鑫与张舒怡发布研究报告，对齐心集团进行评级调整，由“增持”下调为“增持”（评级未变），但盈利预测有所下调。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年半年度营收：44.86亿元，同比增长19.41%。
• 2021年半年度归母净利润：0.72亿元，同比下降61.04%。
• 2021年半年度扣非净利润：0.63亿元，同比下降64.21%。
• 2021年第二季度营收：24.26亿元，同比增长8.57%。
• 2021年第二季度归母净利润：0.18亿元，同比下降86.83%。
• 2021年第二季度扣非净利润：0.13亿元，同比下降89.84%。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：2021H1为9.57%（-3.72pct.），2021Q2为9.62%（-3.40pct.）。
• 归母净利率：2021H1为1.60%（-3.31pct.），2021Q2为0.72%（-5.23pct.）。
• 期间费用变化：销售费用率上升0.11pct.至4.51%，管理费用率下降0.33pct.至1.88%，研发费用率上升0.19pct.至0.89%，财务费用率上升0.37pct.至0.29%。

3. 分业务表现

• B2B业务：2021H1实现营收43.65亿元，同比增长24.85%；毛利率8.29%（-2.19pct.）。
  • 大B客户业务：收入39.48亿元，同比增长26.06%；净利润1.05亿元，净利率2.65%。
  • 自有品牌业务：收入4.17亿元，同比增长14.45%；净利润亏损0.26亿元。
  • 渠道拓展：公司积极开拓电商新渠道，如京东、抖音、拼多多等，加大促销推广。
• SaaS云视频业务：2021H1营收1.21亿元，同比下滑53.56%；毛利率55.65%（+4.82pct.）。
  • 公司持续推进“云+端+行业”战略，增强市场推广和研发投入。
  • 但受国内芯片短缺和原材料价格上涨影响，短期业绩承压。

4. 客户拓展情况

• 公司聚集了6万多家优质客户资源，赢得190多家头部大型客户的信赖。
• 上半年新增中标和续约中标国家电网、中国农业银行、中国邮政集团等央企及政府集采项目，订单储备稳步增长。

5. 投资建议

• 盈利预测：公司2021-2023年销售收入预计分别为105.68亿元、135.38亿元、170.43亿元，同比增长32.0%、28.1%、25.9%。
• 归母净利润：预计分别为2.61亿元、3.60亿元、4.52亿元，同比增长29.8%、38.1%、25.5%。
• EPS：预计分别为0.36元、0.49元、0.62元。
• 评级：下调“增持”评级，但依然维持“增持”判断。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：734.02百万股
• 流通股本：732.74百万股
• 市值：5696.00百万元
• 流通市值：5686.06百万元

财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%或百万元）

风险提示

• 客户拓展不及预期
• 文具行业竞争加剧
• 疫情反复影响

估值与投资分析

• 短期盈利能力承压，主要由于战略投入增加和原材料成本上行。
• 长期增长潜力仍受看好，公司持续在B2B业务和SaaS云视频服务方面加大投入，推动品牌建设和行业拓展。
• 估值指标显示公司估值持续下降，P/E和P/B逐步走低，反映市场对公司未来增长的信心提升。

结论

齐心集团在2021年半年度报告中展现出业务的稳健增长和战略投入的持续推进，尽管短期盈利能力受到一定影响，但公司通过加大研发投入和拓展电商渠道，为长期发展奠定了基础。分析师下调盈利预测，但维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和行业竞争力。