机械设备行业深度研究_供需力量加速逆转_船舶制造业有望走出周期底部_33页_2mb

船舶制造业周期底部反转趋势分析总结

核心内容

船舶制造业是典型的强周期行业，其景气度与国际贸易及全球海运市场高度相关。由于船舶生产周期较长（通常为一年半至两年），行业周期波动往往滞后于市场变化，导致供需错配。当前，船舶行业已进入底部反转阶段，供需关系边际改善，行业有望走出周期底部。

主要观点

1. 需求端回暖

   • 自2016年以来，全球航运市场持续复苏，尤其是干散货运和集装箱运力需求显著增长。
   • 波罗的海干散货指数（BDI）从2016年最低290点回升至2018年1361点，涨幅超四倍。
   • 2018年1-3月，中国造船完工量同比下降45.9%，而新承接订单量同比增长180%，显示出行业底部反转趋势。

2. 供给端改善

   • 2018年以来，全球运力需求增速首次超过供给增速，运力过剩情况初步缓解。
   • 强制性国际公约（如压载水公约、硫排放限制等）将提升拆船率，从1.5%提升至5%-6%，为行业带来新的置换需求。

3. 中国造船业崛起

   • 中国船舶制造业在全球市场中呈现逆势崛起，造船份额和高端船型技术不断提升。
   • 国内供给侧改革加速行业整合，订单向国企和民企龙头集中，行业格局有望提前好转。
   • 央企在高端船舶制造领域优势明显，行业集中度提升将带来更规范的竞争环境。

关键信息

• 运力过剩情况：2018年油轮船队过剩约60%，散货船队过剩约51%，集装箱船队过剩约30%。
• 国际公约影响：压载水公约、硫排放限制等将加速老旧船舶淘汰，提升拆船率，推动行业需求增长。
• 行业前景：未来三年，造船行业需求将逐步回暖，特别是国际公约带来的置换需求，预计2019年后行业将进入持续上升阶段。
• 中国产能出清：自2013年以来，中国造船产能大幅削减，尤其在江苏、浙江、上海、辽宁等造船大省，民用钢质船舶产能减少约2/3。
• 投资建议：中性。

相关标的

• ST船舶（600150）
• 中船防务A+H（600685）
• 中国重工（300600）

风险提示

1. 全球经济增速不及预期
2. 供给侧改革及强制性公约执行力度不及预期

行业背景

船舶运输是国际贸易中最重要的运输方式之一，主要运输三大船型：散货船、油船和集装箱船，占海洋货物运输总量的95%以上。船舶运输具有运量大、运费低、对货物适应性强等特点，但速度较慢。

行业周期分析

• 船舶行业周期波动明显，通常与全球经济周期同步。
• 2008年金融危机后，行业经历了11年的调整期，目前已进入L型调整阶段的尾声。
• 历史数据显示，造船周期约30年，本轮周期自2008年启动，预计将在2026年迎来新一轮更新高峰。

未来趋势

• 未来三年，船舶行业需求将保持平稳增长，供给端收缩将带来运价回升。
• 国际强制公约将加速船舶更新，提高拆船率，推动行业进入新的增长周期。
• 中国造船业将受益于行业整合和高端技术发展，逐步实现从低端向高端转型。

结论

船舶制造业正经历从底部反转的阶段，供需关系改善，行业有望迎来增长。中国造船业在供给侧改革和国际公约推动下，具备较大的发展潜力，行业龙头将受益于产能出清和订单集中。