20211013-国信证券-海天味业-603288.SH-重大事件快评_提价_靴子落地_行业提价周期已至_6页_978kb

海天味业（603288）证券研究报告总结

核心内容

海天味业于2021年10月12日发布产品提价公告，对酱油、蚝油、酱料等主要产品出厂价格进行调整，涨幅在3%-7%之间，新价格自2021年10月25日起执行。此次提价旨在缓解原材料、运输、能源等成本持续上涨带来的压力，并逐步恢复渠道利润。

主要观点

1. 提价背景与影响

• 提价原因：原材料、运输、能源等成本持续上涨，公司面临经营压力。
• 提价效果：提价“靴子落地”，有助于缓解成本端压力，同时渠道利润有望逐步恢复。
• 渠道反馈：经销商出货价及终端售价涨幅高于出厂价，有助于提振信心。

2. 行业提价周期已至

• 提价时机：当前提价并非最佳节点，但仍有正向促进作用。
• 需求恢复：Q4为调味品传统旺季，预计需求端将逐步恢复。
• 库存情况：公司库存处于2个月左右，局部地区2-2.5个月，仍属可控范围。
• 行业趋势：提价后，其他竞争对手或将跟进，调味品行业提价周期已开启。

3. 业绩预期与基本面拐点

• 短期业绩：公司Q3销售逐月回暖，预计21Q4及2022年业绩将有所改善。
• 盈利回升：提价有助于公司实现2021年业绩目标（收入+10%，利润尽量与收入同步增长）。
• 长期增长：调味品行业成长性良好，集中度较低，海天作为行业龙头，将受益于行业扩容和集中度提升。

关键信息

财务预测与盈利情况

• 归母净利润预测：2021-2023年分别为70.3/85.1/102.3亿元，同比增长9.7%/21.1%/20.2%。
• EPS预测：2021-2023年分别为1.67/2.02/2.43元。
• PE估值：2021年为68.4X，2022年为56.4X，2023年为47.0X。

产品收入与毛利率

财务指标预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 短期逻辑：提价催化业绩修复，Q4及2022年受益于提价和行业需求恢复。
• 中长期逻辑：调味品行业成长性好，集中度低，海天作为龙头，未来成长可期。

风险提示

1. 餐饮恢复不及预期。
2. 原料价格大幅波动。
3. 营销费用超预期投放。

可比公司估值表（2021年10月12日更新）

结论

海天味业在2021年10月启动提价策略，标志着调味品行业提价周期的开启。尽管当前提价非最佳时机，但有助于缓解成本压力和恢复渠道利润。预计21Q4及2022年业绩将有所回暖，公司基本面拐点将至。中长期来看，行业集中度提升和需求恢复将推动公司持续增长，因此维持“买入”评级。