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新时代证券研究所晨报总结（7月25日）

一、核心内容概述

本报告由新时代证券分析师樊继拓发布，内容涵盖宏观研究、公司研究和行业研究三大板块，重点分析当前经济政策走向、重点公司动态及建筑装饰行业的投资机会。

二、宏观研究要点

2.1 政策偏向稳增长

• 财政政策调整：国务院常务会议强调积极财政政策要更加积极，主要体现在以下三个方面：

  • 聚焦减税降费，扩大研发费用加计扣除适用范围，鼓励企业加强研发投入。
  • 加快地方专项债发行和使用进度，推动基建投资回暖，重点支持土储、收费公路、棚改等专项债项目。
  • 督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按市场化原则保障融资平台合理融资需求，降低信用风险。

• 货币政策宽松：央行持续实施定向宽松政策，7月23日再次开展5020亿元MLF操作，确认货币政策微调，下半年或继续边际宽松。降准置换MLF的可能性增加，流动性保持合理充裕。

• 稳杠杆与扩内需：当前我国处于结构性去杠杆的第一阶段，宏观杠杆率趋于稳定。稳杠杆意味着社融增速与名义GDP基本一致，融资扩张有限。同时，扩内需成为下半年经济发展的重点，基建投资是其中重要手段，但非唯一方式。政策强调避免“大水漫灌”式强刺激。

• 风险提示：政策落实不及预期，经济超预期下行，市场竞争加剧。

三、公司研究要点

3.1 分众传媒

• 事件：阿里系战略入股分众传媒，持股比例7.99%，交易金额约150亿元。AlibabaInvestment通过增资方式持有分众传媒控股股东MMHL 10%的股权，未来12个月内计划增持不超过5%。

• 影响：

  • 消除境外股东减持对公司的影响。
  • 线上线下流量协同，为公司打开新的发展空间。
  • 电梯广告媒体行业龙头地位稳固，预计2018-2020年净利润分别为69.47亿、79.90亿、90.67亿元，对应PE分别为23倍、20倍、18倍。

• 评级：维持“推荐”评级。

3.2 金圆股份

• 业务布局：

  • 水泥及商砼业务盈利有望企稳回升。
  • 危废业务进入产能密集投放期，目前在手危废项目22个，产能219.67万吨/年。

• 行业优势：

  • 水泥窑协同处置危废成本低，具有明显竞争优势。
  • 公司通过多次资本运作抢占市场，未来三年净利润复合增速预计达49%。

• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为5.89亿、8.20亿、10.53亿元，对应PE分别为16.7倍、12.0倍、9.3倍。

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、行业研究要点

4.1 建筑装饰行业

• 政策利好：央行、银保监会及国常会释放宽松信号，建筑行业基本面边际改善，融资环境和投资预期双重提升。

• 行业趋势：

  • 建筑央企如中国交建、中国铁建等率先经历估值修复，为建筑板块反弹树立标杆。
  • 优质成长标的性价比凸显，推荐受益于生态文明及乡村振兴战略的园林企业，如岭南股份、美晨生态、杭州园林、文科园林；以及消费升级背景下的家装龙头，如东易日盛、名雕股份。

• 风险提示：固定资产投资继续下行，政策不及预期。

五、关键信息汇总

六、风险提示

• 宏观经济下行风险
• 广告主预算下行风险
• 水泥及商砼业务销售不及预期
• 危废项目进展不及预期
• 固定资产投资继续下行
• 政策落实不及预期

七、投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数强于市场基准
  • 中性：行业指数与市场基准持平
  • 回避：行业指数弱于市场基准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：股价超越覆盖股票平均回报20%以上
  • 推荐：股价超越覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：股价与覆盖股票平均回报相当
  • 回避：股价低于覆盖股票平均回报10%以上

八、免责声明

• 本报告基于公开资料撰写，不保证其准确性或完整性。
• 估值方法及模型存在局限性，不构成投资建议。
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