20181105-申万宏源研究_香港_-基本面风险出清_宏观风险仍在_7页_1mb

报告摘要

阿里巴巴在2018年11月5日发布的公司研究报告中，对其基本面、财务表现及未来展望进行了分析。报告指出，尽管存在一些短期业绩压力，但阿里巴巴的基本面风险已经出清，且公司估值仍被认为被低估，因此维持买入评级。

基本面风险出清：阿里巴巴在2019财年第二季度的收入略低于市场预期，但调整后净利润远高于预期，主要得益于税务费用减免。公司已将收入指引下调至合理水平，预计利润率将在下一个季度开始回升。
宏观风险仍存：尽管基本面风险已缓解，但中美贸易战和潜在的经济下行周期等宏观因素仍可能影响公司表现。
货币化延迟：淘宝界面更新已完成，但推荐流量的货币化尚未启动。公司选择在困难时期为商家提供更高的投资回报率，有利于长期发展。
估值仍具吸引力：公司高增长的非盈利业务（如阿里云、新零售、消费服务、国际零售、娱乐等）尚未获得应有的估值水平。当前股价仍有61%的上行空间，维持目标价238美元。
财务预测调整：报告对阿里巴巴2019财年的收入预测进行了调整，从3750亿至3830亿元人民币，对应同比增长50%至53%。同时，对每股收益（EPS）的预测也进行了相应调整。

收入（Rmbm）: FY17: 158,273; FY18: 250,266; FY19E: 378,136; FY20E: 508,908; FY21E: 642,791
同比增长率（YoY %）: FY17: 56.48; FY18: 58.12; FY19E: 51.09; FY20E: 34.58; FY21E: 26.31
调整后净利润（Rmbm）: FY17: 60,309; FY18: 85,766; FY19E: 99,972; FY20E: 134,098; FY21E: 174,859
调整后每股收益（Adj. Diluted EPS）（Rmb）: FY17: 32.9; FY18: 38.0; FY19E: 51.0; FY20E: 66.5
市盈率（P/E）（x）: FY17: 43.6; FY18: 31.1; FY19E: 26.8; FY20E: 20.0; FY21E: 15.3
市净率（P/B）（x）: FY17: 9.4; FY18: 7.3; FY19E: 6.3; FY20E: 5.2; FY21E: 4.2
EV/EBITDA（x）: FY17: 34.6; FY18: 24.5; FY19E: 19.2; FY20E: 14.2; FY21E: 10.5

资产负债率（Debt/Asset %）：FY17: 36.64; FY18: 39.14; FY19E: 43.41; FY20E: 43.92; FY21E: 42.99
ROE（%）：FY17: 24.33; FY18: 26.61; FY19E: 25.17; FY20E: 28.34; FY21E: 30.15
经营现金流（Operating CF per share）（Rmb）：FY17: 31.2; FY18: 48.0; FY19E: 62.4; FY20E: 56.8; FY21E: 71.0
净资产收益率（ROIC）（%）：FY17: 13.71; FY18: 15.10; FY19E: 12.96; FY20E: 16.02; FY21E: 19.39

证券投资评级：
- BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%
- Outperform：预期股价在12个月内上涨10%至20%
- Hold：预期股价在12个月内下跌10%至上涨10%
- Underperform：预期股价在12个月内下跌10%至20%
- SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%
行业投资评级：
- Overweight：行业表现优于市场
- Equal weight：行业表现与市场相当
- Underweight：行业表现劣于市场