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阿里巴巴集团研究报告总结（2018年7月5日）

核心内容

本报告由分析师黄倩撰写，分析阿里巴巴集团（BABA）在2018年7月5日的市场表现及未来展望。报告指出，尽管短期内面临费用增加的压力，但阿里巴巴的长期基本面稳健，战略布局积极，整体仍维持买入评级。

主要观点

1. 短期费用影响

• 贸易战影响有限：阿里巴巴在美国市场的贸易占比较低，因此中美贸易摩擦对其基本面影响不大。
• 世界杯双刃剑效应：世界杯为优酷带来大量流量和用户，但需支付约16亿元人民币的版权费，同时带来额外的营销和带宽费用。
• 人民币贬值风险：人民币贬值可能对阿里巴巴造成外汇损失，尤其在对冲机制尚未完善前。
• 财务预测下调：由于上述因素，阿里巴巴2019财年第一季度调整后利润预测从260亿元人民币下调至208亿元人民币（同比增长1%）。

2. 收入表现

• 中国零售消费增长放缓：5月中国零售消费增长率降至8.5%，主要受汽车行业拖累，但对阿里巴巴主要业务影响有限。
• 线上零售复苏：5月线上零售消费增长回升至27%，显示阿里巴巴在该领域的持续增长动力。
• 收入增长信心：阿里巴巴有能力脱离GMV驱动，实现收入增长，尤其在客户管理和佣金增长方面。

3. 长期战略与基本面

• 生态系统建设：阿里巴巴通过收购饿了么等举措，加强线下零售布局，推动生态系统的完善。
• 优酷流量增长：世界杯带来的男性用户流量有助于优酷平台发展。
• 盒马扩张：盒马单店资本回报已获验证，正进入高速扩张阶段。
• 长期增长潜力：19财年下半年预计有更多盈利增长因素，阿里巴巴有望实现年度目标。

4. 估值与评级

• 目标价维持：目标价仍为238美元，对应19年40倍PE、10倍PB、2倍PEG、29倍EV/EBITDA、0.7倍价格/GMV。
• 股价上涨空间：当前股价仍有29%的上涨空间。
• 维持买入评级：尽管短期费用增加，但对调整后利润无影响，长期估值仍有支撑，维持买入评级。

关键信息

• 分析师声明：分析师个人观点与公司无利益冲突，公司及其关联方不持有目标公司股份或提供投资银行服务。
• 披露信息：公司履行了必要的披露义务，投资者可通过指定邮箱或网站获取更多信息。
• 投资评级定义：
  • BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
  • Outperform：预期股价在12个月内上涨10%至20%。
  • Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期股价在12个月内下跌10%至20%。
  • SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。
• 行业评级：
  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equal weight：行业表现与市场整体相近。
  • Underweight：行业表现劣于市场整体。

风险提示

• 报告内容基于公开信息，公司不对其真实性、准确性或完整性做任何保证。
• 投资者应自行判断报告内容是否适合其投资目标与风险承受能力。
• 报告不构成投资建议，投资者需独立决策并承担全部风险。
• 公司保留报告的全部版权，未经书面许可，不得复制、分发或使用报告内容。

分发范围

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合特定资格的投资者。
• 新加坡：仅限认证投资者及机构投资者。

总结

阿里巴巴集团在短期内因世界杯版权费用、人民币贬值及合并饿了么等因素面临成本压力，但长期基本面稳健，生态系统建设持续推进。分析师维持买入评级，目标价为238美元，预计股价仍有29%的上涨空间。投资者应结合自身情况审慎评估，注意市场风险。