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复锐医疗科技（01696.HK）2023年6月20日研究报告总结

核心内容

复锐医疗科技（01696.HK）在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于直销渠道的持续扩展、新产品和B2C业务的推出，以及全球市场布局的深化。公司同时加大研发投入，推动产品创新，并在多个市场实现收入增长，展现出强劲的发展势头。

主要观点

业绩表现

• 2022年收入：3.54亿美元，同比增长20.5%，主要得益于直销渠道扩张及新产品推出。
• 毛利率：57.0%，同比提升35个基点，受益于高毛利率直销业务比例扩大、高利率产品推出及成本控制。
• 经调整纯利：0.49亿美元，同比增长20.7%。
• 经调整净利润率：13.7%，维持2021年水平。
• 摊薄每股收益：8.61美仙，同比增长24.8%。

市场增长

• 全球市场布局：业务覆盖超90多个国家和地区，重点市场为北美、亚洲及欧洲。
• 各地区增长：北美增长28.2%，亚太区增长15.1%，拉丁美洲增长24.4%，中东及非洲增长18.7%，欧洲增长12.4%。
• 收入来源：医疗美容产品线贡献86.6%的总收入。
• 能量源医美设备：收益达3.1亿美元，同比增长18.7%。
• 新产品推出：成功推出AlmaTed、LMNTOne及HarmonyCBD+等专业护肤解决方案。
• 牙科业务：收益同比增长34.4%，显示业务多元化成效。
• 注射填充业务：收益同比增长43.9%，成为未来增长亮点。
• 服务及其他收益：同比增长27.4%，耗材收益同比增长22%。

渠道与研发

• 直销渠道占比：2022年直销收益占比达66%，同比增长4%，超过分销商收益。
• 新直销渠道：公司在英国和迪拜建立新直销渠道，支撑欧洲和中东市场增长。
• 研发投入：2022年研发投资同比增长15.6%，研发专家占比超10%。
• 产品创新：推出3款新产品，将两款现有产品推向新市场，临床研究及FDA批准进展顺利。

业绩预期

公司预计2023年收入将同比增长15%至25%。发展重点聚焦北美和中国市场：

• 北美市场：推广个人护理品牌，打造复锐医疗概念馆。
• 中国市场：持续推出光电医美产品，推广注射填充产品，投资美容及数字牙科业务线。
• 中东市场：探索市场机会，拓展业务布局。

风险提示

1. 外汇汇率波动：可能对全球业务产生影响。
2. 市场竞争加剧：可能导致销售额下降。
3. 通货膨胀加剧：可能影响终端消费者购买意愿。

关键财务指标（2019A-2022A）

分析师声明

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师宋婧茹撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，反映其研究观点，不涉及任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（小于-5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

法律声明

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