> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安克创新 (300866.SZ) 总结 ## 核心内容 安克创新在2026年第一季度实现了营收76亿元，同比增长27%，归母净利润4.7亿元，同比下降5%，但扣非归母净利润5.5亿元，同比增长24%。公司维持“买入”投资评级，主要基于其充电储能业务增速提升和UV打印机放量的预期。 ## 主要观点 - **营收与利润增长** 2026Q1营收增长超预期，扣非净利润保持亮眼增长，公司上调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为30.48亿元、38.25亿元和46.05亿元，对应EPS分别为5.69元、7.13元和8.59元，当前股价对应PE分别为22.1倍、17.6倍和14.6倍。 - **业务增长亮点** - **充电储能业务**：预计Q1小充/储能业务增速环比提升，主要受益于美国和欧洲市场需求改善，特别是阳台储能需求的上升。 - **UV打印机**：已完成众筹发货（3万台+），已确认部分收入，5月将在海外官方发售，全年有望持续放量。 - **安防与母婴品类**：预计安防业务延续2025Q4增长趋势，母婴等品类也有望进一步放量。 - **线上渠道表现** 2026Q1线上营收同比增长25%，线下营收同比增长31%，线上独立站增长尤为显著，同比增长47%。 - **毛利率与费用控制** 2026Q1毛利率为43.6%，较前一季度略有提升，但增速收窄，主要受原材料价格上涨和海运价格降幅收窄影响。费用端，销售和管理费用率下降，研发和财务费用率上升，整体期间费用率为34.1%，较前一季度略有上升。扣非净利率保持稳健。 - **财务预测** - **营业收入**：预计2026-2028年分别为38.76亿元、47.21亿元和56.90亿元，YOY分别为27.0%、21.8%和20.5%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为30.48亿元、38.25亿元和46.05亿元，YOY分别为19.8%、25.5%和20.4%。 - **毛利率**：预计2026-2028年分别为44.3%、44.8%和45.0%。 - **净利率**：预计2026-2028年分别为7.9%、8.1%和8.1%。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为22.9%、23.1%和22.3%。 - **P/E**：预计2026-2028年分别为22.1倍、17.6倍和14.6倍，呈现下降趋势。 - **P/B**：预计2026-2028年分别为5.0倍、4.0倍和3.2倍，持续下降。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为15.5倍、12.3倍和9.8倍，显示估值逐步下降。 ## 关键信息 - **风险提示**：欧美需求回落、关税政策风险加剧、新品拓展不及预期等。 - **分析师承诺**：研究报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同，且不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - **法律声明**：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自主作出决策并承担风险。 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 24,710 | 30,514 | 38,763 | 47,214 | 56,902 | | YOY(%) | 41.1 | 23.5 | 27.0 | 21.8 | 20.5 | | 归母净利润(百万元) | 2,114 | 2,545 | 3,048 | 3,825 | 4,605 | | YOY(%) | 30.9 | 20.4 | 19.8 | 25.5 | 20.4 | | 毛利率(%) | 43.7 | 45.1 | 44.3 | 44.8 | 45.0 | | 净利率(%) | 8.6 | 8.3 | 7.9 | 8.1 | 8.1 | | ROE(%) | 24.2 | 24.4 | 22.9 | 23.1 | 22.3 | | P/E | 31.8 | 26.4 | 22.1 | 17.6 | 14.6 | | P/B | 7.5 | 6.4 | 5.0 | 4.0 | 3.2 | ## 财务预测摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 12368 | 16087 | 20452 | 23492 | 29029 | | 现金 | 2534 | 3657 | 6646 | 7790 | 11419 | | 应收票据及应收账款 | 1654 | 1873 | 2608 | 2849 | 3727 | | 其他应收款 | 127 | 142 | 199 | 216 | 284 | | 预付账款 | 17 | 70 | 41 | 95 | 68 | | 存货 | 3234 | 4997 | 5611 | 7194 | 8182 | | 其他流动资产 | 4803 | 5348 | 5348 | 5348 | 5348 | | 非流动资产 | 4236 | 3980 | 4145 | 4317 | 4536 | | 长期投资 | 525 | 582 | 674 | 765 | 857 | | 固定资产 | 127 | 1784 | 1744 | 1729 | 1760 | | 无形资产 | 37 | 53 | 54 | 55 | 57 | | 其他非流动资产 | 3546 | 1562 | 1674 | 1767 | 1863 | | 资产总计 | 16604 | 20067 | 24598 | 27809 | 33565 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 24710 | 30514 | 38763 | 47214 | 56902 | | 营业成本 | 13918 | 16763 | 21605 | 26078 | 31316 | | 营业税金及附加 | 18 | 20 | 26 | 31 | 38 | | 营业费用 | 5570 | 6827 | 8090 | 9854 | 11875 | | 管理费用 | 869 | 1093 | 1190 | 1449 | 1747 | | 研发费用 | 2108 | 2893 | 4066 | 5146 | 6345 | | 财务费用 | 25 | 53 | 138 | 65 | 50 | | 资产减值损失 | -148 | -365 | -150 | -150 | -150 | | 其他收益 | 47 | 55 | 55 | 50 | 50 | | 公允价值变动收益 | 129 | 140 | 80 | 80 | 80 | | 投资净收益 | 155 | 276 | 169 | 169 | 169 | | 营业利润 | 2377 | 2926 | 3753 | 4719 | 5661 | | 营业外收入 | 3 | 5 | 6 | 6 | 6 | | 营业外支出 | 31 | 8 | 16 | 18 | 17 | | 利润总额 | 2348 | 2922 | 3743 | 4707 | 5649 | | 所得税 | 137 | 305 | 561 | 706 | 847 | | 净利润 | 2211 | 2617 | 3182 | 4001 | 4802 | | 归属母公司净利润 | 2114 | 2545 | 3048 | 3825 | 4605 | | EBITDA | 2419 | 3075 | 3942 | 4859 | 5752 | | EPS(元) | 3.94 | 4.75 | 5.69 | 7.13 | 8.59 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2745 | 481 | 3471 | 2308 | 4813 | | 投资活动现金流 | -1503 | 306 | -156 | -189 | -270 | | 筹资活动现金流 | -810 | -129 | -325 | -975 | -914 | | 现金净增加额 | 540 | 739 | 2990 | 1144 | 3628 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 41.1 | 23.5 | 27.0 | 21.8 | 20.5 | | 营业利润增长率(%) | 31.6 | 23.1 | 28.3 | 25.7 | 20.0 | | 归母净利润增长率(%) | 30.9 | 20.4 | 19.8 | 25.5 | 20.4 | | 毛利率(%) | 43.7 | 45.1 | 44.3 | 44.8 | 45.0 | | 净利率(%) | 8.6 | 8.3 | 7.9 | 8.1 | 8.1 | | ROE(%) | 24.2 | 24.4 | 22.9 | 23.1 | 22.3 | | ROIC(%) | 20.7 | 19.8 | 19.3 | 20.4 | 20.2 | | 资产负债率(%) | 44.9 | 46.6 | 43.5 | 37.7 | 35.7 | | 净负债比率(%) | -8.0 | -7.3 | -28.5 | -31.4 | -43.5 | | 流动比率 | 2.1 | 2.4 | 2.4 | 2.7 | 2.8 | | 速动比率 | 1.1 | 1.2 | 1.4 | 1.6 | 1.7 | | 总资产周转率 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.8 | 1.9 | | 应收账款周转率 | 15.5 | 17.3 | 17.3 | 17.3 | 17.3 | | 应付账款周转率 | 9.5 | 9.2 | 9.2 | 9.2 | 9.2 | | 每股收益(最新摊薄) | 3.94 | 4.75 | 5.69 | 7.13 | 8.59 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 5.12 | 0.90 | 6.47 | 4.30 | 8.98 | | 每股净资产(最新摊薄) | 16.71 | 19.63 | 25.31 | 31.38 | 38.95 | ## 总结 安克创新在2026Q1表现稳健，营收和扣非净利润均实现增长。公司业务结构持续优化，充电储能和UV打印机成为主要增长点。财务费用率上升可能与汇兑扰动有关，但整体费用控制效率提升。估值方面，P/E和P/B逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期趋于理性。公司未来增长预期主要来自充电储能业务的持续提升和UV打印机的放量机会。