安克创新 (300866) 2026年一季报总结
核心内容
安克创新在2026年第一季度实现了营业收入76.08亿元，同比增长26.93%。尽管归母净利润同比下降4.87%至4.72亿元，但扣非净利润同比增长24.39%，主要由于持有的股权投资公允价值变动损失约1.0亿元的影响。
主要观点
- 财务表现：公司毛利率提升至43.64%，同比增加0.36个百分点，毛销差同比扩大2.6个百分点，反映品牌力和溢价能力的增强。
- 费用结构：销售费用率显著下降2.20个百分点，管理费用率下降0.42个百分点，研发费用率上升1.34个百分点，财务费用率上升1.40个百分点，主要受汇兑损失拖累。
- 渠道表现：线下渠道收入同比增长30.79%，线上渠道增长25.17%，线下增速更快，主要得益于渠道布局深化和储能产品增长。官网收入同比增长46.73%，占总营收10.70%，凸显品牌影响力提升。
- 地区分布：境外收入占比高达95.30%，达72.50亿元，境内收入增长40.08%，为3.57亿元。
- 产品创新：公司推出多项新产品，包括AnkerSOLIXE10智能混合动力全屋备电方案、eufyRobotVacuumC28搭载HydroJet活水滚筒拖地系统、eufyMakeElKickstarter众筹订单交付完成，以及soundcoreAeroFit2Pro双形态智能降噪耳机。此外，公司发布了首款神经网络存算一体(CIM)AI音频芯片Thus，具备高AI算力，计划搭载于旗舰耳机产品。
- 盈利预测与估值：上调公司2026-2028年归母净利润预测至33.1/41.2/49.2亿元，对应同比增速分别为30%、25%、20%。当前股价对应PE为19/16/13倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测表（单位：百万元）
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
24,710 |
30,514 |
39,191 |
47,615 |
57,384 |
| 同比增长率 |
41.14% |
23.49% |
28.43% |
21.49% |
20.52% |
| 归母净利润 |
2,114 |
2,545 |
3,306 |
4,117 |
4,921 |
| 同比增长率 |
30.93% |
20.37% |
29.89% |
24.52% |
19.53% |
| EPS（最新摊薄） |
3.94 |
4.75 |
6.17 |
7.68 |
9.18 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
30.44 |
25.29 |
19.47 |
15.63 |
13.08 |
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
16,087 |
24,946 |
29,264 |
34,335 |
| 非流动资产 |
3,980 |
3,576 |
3,116 |
2,660 |
| 资产总计 |
20,067 |
28,522 |
32,380 |
36,996 |
| 流动负债 |
6,769 |
7,509 |
8,739 |
10,227 |
| 负债合计 |
9,355 |
10,078 |
11,308 |
12,796 |
| 所有者权益合计 |
10,712 |
18,444 |
21,071 |
24,200 |
利润表（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
30,514 |
39,191 |
47,615 |
57,384 |
| 营业成本(含金融类) |
16,763 |
21,475 |
25,940 |
31,286 |
| 销售费用 |
6,827 |
8,592 |
10,438 |
12,580 |
| 管理费用 |
1,093 |
1,286 |
1,563 |
1,883 |
| 研发费用 |
2,893 |
3,911 |
5,038 |
6,243 |
| 财务费用 |
53 |
255 |
92 |
76 |
| 归母净利润 |
2,545 |
3,306 |
4,117 |
4,921 |
| 毛利率(%) |
45.07 |
45.21 |
45.52 |
45.48 |
| 归母净利率(%) |
8.34 |
8.44 |
8.65 |
8.57 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
481 |
3,212 |
4,427 |
5,028 |
| 投资活动现金流 |
306 |
20 |
67 |
113 |
| 筹资活动现金流 |
(129) |
4,379 |
(1,884) |
(2,200) |
| 现金净增加额 |
739 |
7,557 |
2,610 |
2,941 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产(元) |
19.63 |
33.80 |
38.40 |
43.91 |
| 最新发行在外股份（百万股） |
536 |
591 |
591 |
591 |
| ROIC(%) |
18.80 |
21.05 |
19.36 |
20.43 |
| ROE-摊薄(%) |
24.18 |
18.24 |
19.99 |
20.90 |
| 资产负债率(%) |
46.62 |
35.33 |
34.92 |
34.59 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
25.29 |
19.47 |
15.63 |
13.08 |
| P/B（现价） |
6.12 |
3.55 |
3.13 |
2.73 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
120.03 |
| 一年最低/最高价 |
87.11/149.50 |
| 市净率(倍) |
5.76 |
| 流通A股市值(百万元) |
36,912.11 |
| 总市值(百万元) |
64,355.16 |
风险提示
- 关税和地缘政治风险
- 新品市场表现不及预期
- 行业竞争加剧
- 海运费及汇率波动影响
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下
总结
安克创新在2026年第一季度展现出强劲的收入增长，尽管归母净利润有所下滑，但扣非净利润增长显著，主要受投资公允价值变动影响。公司毛利率持续改善，销售费用率优化，品牌力和渠道能力增强，推动官网收入大幅增长。境外市场表现突出，收入占比达95.30%，境内市场亦保持增长。公司不断推出新产品，尤其在储能和AI音频芯片领域取得突破，为未来增长奠定基础。盈利预测上调，当前估值合理，维持“买入”评级。
