20241220-西南证券-有色金属行业2025年投资策略_首推铝铜_长期看好黄金_75页_4mb

有色金属2025年投资策略总结

一、核心观点

1. 分母端扩张主线：美联储降息周期开启，黄金价格突破3000美金为大概率事件，中长期估值具备吸引力。
2. 分子端改善主线：铝、铜、锡供需格局改善，电解铝产能天花板已现，2025年铜价中枢上行，锡供需趋紧或推动价格上涨。
3. 先进材料主线：AI驱动磁性材料、半导体金属新材料需求爆发，光伏储能带动软磁材料增长。

二、分母端：金银贵金属（主线一）

• 黄金：美联储降息节奏放缓，实际利率下行支撑金价。央行增持、地缘冲突避险需求提升，金价中枢持续上移。
• 白银：与黄金联动，建议关注山东黄金（600547）、矿产金标的（如金洲公司）。

三、分子端：铝、铜、锡（主线二）

• 铝：
  • 电解铝产能达天花板（4500万吨），产量波动主要受西南水电影响。
  • 竣工端需求回升（2025年地产政策托底），新能源汽车高增，供需平衡支撑价格。
  • 宁德时代龙头神火股份（000933）、天山铝业（002532）可关注。
• 铜：
  • 全球矿山增量有限，冶炼加工费下行趋势明确，叠加金融属性提升。
  • 西部矿业（601168）、铜陵有色（000630）边际改善。
• 锡：
  • 光伏焊带和半导体需求增长，供需缺口扩大，2024-2025年缺口0.04/0.02万吨。
  • 锡业股份（000960）、兴业银锡（000426）受益。

四、先进材料（主线三）

• 磁性材料：
  • AI、服务器GPU驱动芯片电感需求激增，软磁材料需求高增长，铂科新材（300811）、悦安新材（688786）为核心标的。
• 光伏/储能：
  • 光伏装机量下降，但储能及AI算力设备需求增加，金属软磁粉需求仍强。
• 锂资源：
  • 2024-2025年结构性过剩，2025年需求快速增长，赣锋锂业（002460）、中矿资源（002738）具备资源优势。

五、重点推荐标的

1. 黄金：山东黄金（600547）
2. 铜：铜陵有色（000630）、西部矿业（601168）
3. 铝：神火股份（000933）
4. 锡：锡业股份（000960）、兴业银锡（000426）
5. 磁性材料：铂科新材（300811）、悦安新材（688786）
6. 锂资源：赣锋锂业（002460）、中矿资源（002738）

六、风险提示

• 经济复苏不及预期、行业产能投放过快、AI估值回调风险。