20160725-中国银河国际证券-China_Cement_Weekly_13页_1mb

报告摘要

China Cement Sector Summary

核心内容

本文档提供了中国水泥行业近期的市场动态、区域表现、股票表现及估值分析。整体来看，水泥价格和库存水平有所改善，不同地区的水泥需求和价格波动呈现出差异性，同时部分水泥企业公布了业绩预期，影响了其股价表现。

主要观点

水泥价格：全国水泥价格保持平稳，周环比无变化，年同比上涨0.4%。南方地区因天气转好，市场需求恢复，水泥价格可能在天气好转后有所上涨。
库存水平：全国水泥库存水平略有下降，降至71.25%。
煤炭价格：煤炭价格持续反弹，渤海湾动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上涨至421元/吨，周环比上涨1.0%。
区域表现：
- 北方地区：水泥产量在1H16增长9%，预计在2H16将继续保持较高增长，因京津冀一体化项目启动。
- 华东地区：受不利天气影响，水泥产量增长仅为1.2%。
- 华南及西南地区：水泥产量分别增长4.25%和5.8%。
- 东北及西北地区：水泥产量增长乏力，分别增长0.03%和下降1.96%。
股票表现：
- 水泥行业股票整体上涨1.9%。
- BBMG表现最佳，上涨7.4%。
- CNBM表现最弱，下跌3.2%，部分原因与其1H16利润警告有关。

关键信息

水泥价格与库存

全国水泥价格保持稳定，为253.17元/吨。
南方地区因天气改善，水泥需求上升，库存下降。
北方地区受短时降雨影响，水泥需求下降，但价格未受影响。
全国水泥库存水平下降至71.25%。

煤炭价格

渤海湾动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上涨至421元/吨，周环比上涨4元/吨，年同比上涨1.0%。

区域产量增长

北方地区：1H16水泥产量增长9%，为各地区中最高。
华东地区：1H16水泥产量增长1.2%。
华南地区：1H16水泥产量增长4.25%。
西南地区：1H16水泥产量增长5.8%。
东北地区：1H16水泥产量增长0.03%。
西北地区：1H16水泥产量下降1.96%。

股票表现

水泥行业股票平均上涨1.9%。
BBMG为最佳表现，上涨7.4%。
CNBM为最差表现，下跌3.2%。

估值与财务指标

Anhui Conch：评级为BUY，价格为20.20港元，市值为12,805百万美元，PER分别为14.5、9.5、9.5，PBR分别为1.32、1.10、1.01，EV/EBITDA分别为7.7、5.9、5.1。
CNBM：评级为HOLD，价格为3.62港元，市值为2,506百万美元，PER分别为27.1、6.3、6.4，PBR分别为0.42、0.36、0.35，EV/EBITDA分别为9.9、9.5、9.2。
BBMG：评级为BUY，价格为2.89港元，市值为5,911百万美元，PER分别为11.4、7.7、7.2，PBR分别为0.62、0.55、0.52，EV/EBITDA分别为9.1、7.3、6.8。
CR Cement：评级为HOLD，价格为2.75港元，市值为2,303百万美元，PER分别为8.5、10.0、10.0，PBR分别为0.66、0.54、0.53，EV/EBITDA分别为7.9、6.6、6.6。
Simple Average：PER为15.4、8.4、8.3，PBR为0.75、0.64、0.60，EV/EBITDA为8.7、7.3、6.9。
Weighted Average：PER为14.4、8.8、8.6，PBR为0.98、0.83、0.77，EV/EBITDA为8.3、6.7、6.1。

同业对比

各水泥公司市场占有率在不同地区有所差异，其中Anhui Conch在安徽地区占据最大市场份额，达到53.0%。
BBMG在河北地区市场份额为64.4%，而CNBM在河北地区市场份额为4.8%。

总结

该报告提供了中国水泥行业在2016年第一季的市场动态和财务表现，指出南方地区水泥需求回升、库存下降，而北方地区因天气影响需求减少，但价格未受显著影响。煤炭价格反弹，对水泥成本产生一定影响。各水泥企业表现不一，BBMG表现最佳，CNBM表现最弱。整体来看，行业在天气改善后可能迎来价格回升，北方地区有望维持较高产量增长，对相关股票如BBMG具有积极影响。

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