20160418-中国银河国际证券-China_Cement_WeeklyCement_Production_Grew_3.5_YoY_in_Q1_2016,_the_First_YoY_Growth_Since_Q1_2015_13页_1mb

报告摘要

中国水泥行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年第一季度中国水泥行业的市场表现、价格走势、生产情况及公司估值。整体来看，水泥行业在2016年第一季度实现了自2015年以来的首次同比增长，主要得益于基础设施建设和房地产开发投资的回升，以及行业内部的供需调控。

主要观点

水泥产量增长：2016年3月，全国水泥产量同比增长24%，达到20100万吨；2016年第一季度全国水泥产量同比增长3.5%。
水泥价格走势：全国水泥均价周环比上涨0.98%，达到247.75元/吨。东部、西北部和部分西南地区水泥价格上升10-30元/吨，而内蒙古和四川部分地区价格下降10元/吨。
区域价格差异：珠江三角洲地区水泥价格反弹趋势受到价格与周边地区差距扩大和本地产能利用率上升的压制。相比之下，西北和京津冀地区水泥价格仍处于恢复初期，有更多上涨空间。
库存水平：全国水泥平均库存水平降至67.68%，表明市场供需关系有所改善。
煤炭价格：煤炭价格在连续五周稳定后，保持在389元/吨，同比下降13.6%。

关键信息

市场表现

市场情绪活跃：由于宏观基本面的恢复，市场情绪较为积极。
个股表现：被覆盖的水泥股平均上涨10.8%。其中，安徽海螺（914 HK Equity）和BBMG（2009 HK Equity）表现最佳，分别上涨20.5%和14.5%。CR Cement（1313 HK Equity）和CNBM（3323 HK Equity）则分别上涨20.5%和14.5%。BBMG（2009 HK Equity）是表现最弱的股票，但仍然上涨1.8%。

公司估值

公司	股票代码	评级	价格（港元）	市值（百万美元）	PER（2015）	PER（2016E）	PER（2017E）	PBR（2015）	PBR（2016E）	PBR（2017E）	EV/EBITDA（2015）	EV/EBITDA（2016E）	EV/EBITDA（2017E）	Net Debt/Equity (%)
Anhui Conch	914 HK Equity	BUY	21.95	14,461	15.8	11.4	11.4	1.44	1.32	1.21	8.4	6.4	6.1	3
CNBM	3323 HK Equity	SELL	4.34	3,004	31.4	11.8	9.8	0.49	0.47	0.45	10.1	10.1	9.4	223
BBMG	2009 HK Equity	BUY	6.24	6,765	14.7	9.9	9.4	0.72	0.71	0.68	9.8	8.3	7.7	62
CR Cement	1313 HK Equity	HOLD	2.82	2,362	9.0	11.7	12.0	0.69	0.67	0.65	8.1	7.3	7.3	63
Simple average					17.7	11.2	10.6	0.84	0.79	0.75	9.1	8.0	7.6	88
Weighted average					16.7	11.1	10.7	1.08	1.01	0.94	8.9	7.4	7.0	48

公司EPS增长及ROE

公司	股票代码	2016E EPS增长 (%)	2017E EPS增长 (%)	PEG (x)	ROE (%)	Dividend Yield (%)
Anhui Conch	914 HK Equity	46.4	4.6	0.5	8.93	12.10
CNBM	3323 HK Equity	180.3	25.6	0.1	1.49	4.05
CR Cement	1313 HK Equity	-23.1	-2.7	-0.7	7.51	5.86
BBMG	2009 HK Equity	56.2	10.1	0.4	5.41	7.43
Simple average		64.9	9.4	0.1	5.84	7.36
Weighted average		57.8	7.7	0.3	7.07	9.45

区域水泥价格分布

东部地区：安徽、江苏、浙江等地水泥价格有所上涨，其中安徽水泥价格涨幅最大。
西北地区：甘肃、陕西等地水泥价格保持稳定，但新疆地区水泥价格有所上升。
西南地区：重庆、四川、贵州等地水泥价格上升，但云南地区水泥价格有所上涨。
华北地区：北京、天津、河北等地水泥价格涨幅较小，但山西水泥价格有所上升。

市场份额

2015年：安徽海螺在东部地区市场份额最大，占比53.0%；CNBM在华东地区市场份额为25.4%。
2015年：CNBM在华南地区市场份额为16.2%；BBMG在华南地区市场份额为8.7%。
2015年：CR Cement在华东地区市场份额为6.2%；BBMG在华北地区市场份额为8.7%。

总结

本报告指出，中国水泥行业在2016年第一季度实现了自2015年以来的首次同比增长，主要受益于基础设施和房地产投资的回升，以及行业内的供需调控。水泥价格在部分区域有所上涨，但整体价格反弹趋势受到区域价格差异和产能利用率上升的限制。被覆盖的水泥股表现不一，安徽海螺和BBMG表现较好，而CNBM则表现较差。公司估值显示，安徽海螺和BBMG具有较高的成长性，而CNBM则面临较大的估值压力。区域水泥价格分布显示，东部地区水泥价格涨幅较大，而华北地区水泥价格涨幅较小。市场份额显示，安徽海螺在东部地区占据主导地位，而CNBM在华东和华南地区也有一定的市场份额。

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