2017年三季报回顾传媒行业：业绩基本符合预期，精选低估值游戏、影视龙头-20171107-招商证券-36页-1mb

传媒行业2017年三季报总结

核心内容

2017年三季报显示，传媒行业整体表现平稳，业绩基本符合市场预期。游戏行业仍为增长最快的细分板块，尽管Q3增速有所放缓，但全年业绩增长依然强劲。影视、IP及院线行业表现较为平淡，但Q4内容端确认有望提升业绩。营销行业表现分化，分众传媒内生增长景气。教育行业收入增长平稳，但教育业务占比仍较低。传统媒体行业小幅增长，盈利能力提升。互联网及其他行业主要依赖细分领域龙头公司实现增长。

主要观点

• 游戏行业：前三季度整体营收与净利润增长显著，其中《王者传奇》和《蓝月传奇》等游戏表现突出。Q3增速放缓但盈利能力提升，龙头公司如三七互娱、完美世界、恺英网络估值较低，具备持续高增长潜力。
• 影视、IP行业：Q3整体表现平淡，但Q4有望迎来业绩确认高峰。慈文传媒、唐德影视、光线传媒等公司表现稳健，部分公司如华谊兄弟因非经常性损益波动影响业绩。
• 院线行业：增速逐季提升，但估值偏高。光线传媒和慈文传媒等公司作为白马股，具备内生增长能力。
• 营销行业：分众传媒表现突出，其他代理型公司业绩平淡。建议关注在互联网广告、生活圈媒体广告和内容营销领域具备优势地位的公司。
• 教育行业：收入增长16.6%，但教育业务占比仍较低，整体业绩主要反映传统业务变化。部分公司如中文传媒通过成本控制提升了盈利能力。
• 互联网及其他行业：视觉中国作为图片付费龙头，行业趋势向上，内容壁垒显著，未来增长可期。

关键信息

行业整体表现

• 行业规模：传媒行业在A股市场共106只股票，总市值约16186亿元，流通市值约9294亿元。
• 行业指数表现：绝对表现和相对表现均较弱，Q3行业收入增长2.8%，净利润增长13.2%。
• 行业增速：2017年前三季度，传媒行业整体营收增长29.24%，净利润增长31.37%。

各细分板块表现

重点推荐个股

风险提示

• 行业增速不达预期
• 公司项目进度不达预期
• 商誉减值风险

行业展望

• 游戏行业：预计2017Q4及2018年新游戏上线将推动业绩高增长，如三七互娱的《大天使之剑H5》、恺英网络的《敢达争锋对决》等。
• 影视、IP行业：Q4内容端确认有望带来业绩提升，关注头部内容公司如唐德影视、慈文传媒等。
• 营销行业：分众传媒表现稳健，其他公司需关注新游戏及新IP带来的业绩增长。
• 教育行业：需持续关注传统业务表现及教育板块占比提升。
• 传统媒体行业：成本控制能力增强，盈利能力提升。
• 互联网及其他行业：细分领域龙头公司增长显著，如视觉中国。

重点公司财务指标

行业趋势与投资建议

• 内容+渠道融合趋势明显，头部公司如完美世界、光线传媒等具备较强竞争优势。
• IP运营成为重要增长点，影游联动和IP改编手游表现亮眼。
• 全球化布局和精细化运营能力是未来增长的关键。
• 估值优势明显，龙头公司PE较低，具备投资价值。
• 关注新游戏上线及内容确认，如三七互娱、恺英网络、唐德影视等公司。

总结

2017年三季报显示，传媒行业整体表现平稳，游戏行业依然是增长最快、盈利能力最强的板块，而影视、IP行业则期待Q4内容确认带来业绩提升。重点推荐三七互娱、完美世界、恺英网络、慈文传媒、光线传媒、分众传媒、新经典和视觉中国等公司，其具备较强的盈利能力和增长潜力。同时，需关注行业增速、公司项目进度及商誉减值等风险因素。