20260203-财信证券-可转债周报_转债波动加大_保持中性仓位_10页_579kb

固定收益报告总结

核心内容

投资观点

• 转债波动加大，保持中性仓位：近期可转债市场波动加剧，主要由于正股调整及转债估值高位带来的脆弱性。
• 股市短期震荡，长期向好：节前市场预计以震荡和风格轮动为主，节后两会政策预期下春季行情或仍有演绎空间。
• 债市短期震荡：在政府债供给担忧及市场风险偏好降温等因素影响下，债市或维持窄幅震荡。
• 转债策略建议：建议配置银行、公用事业等大盘高评级转债，同时关注低溢价率、正股基本面良好的标的，逢低布局增强弹性。

主要观点

• 市场波动原因：正股调整导致转股价值下跌，此前转债指数创新高后获利盘较多，估值脆弱性凸显。
• 市场表现：转债市场整体下跌，上证转债和中证转债周环比分别下跌2.56%和2.61%。
• 行业表现：基础化工、煤炭、机械设备等行业表现较好，而社会服务、国防军工、计算机等行业表现较弱。
• 个券表现：联瑞转债、耐普转02等涨幅较大，新致转债、航宇转债等跌幅较大。
• 估值分析：转债价格中位数和平均数周环比分别下跌2.22%和4.04%，转股溢价率整体上升，但不同平价区间的转债溢价率变动不一。
• 一级市场动态：上周无转债发行，2只转债上市，分别为耐普转02（机械设备）和联瑞转债（基础化工）。

关键信息

市场数据

• 上证指数：周环比下跌0.44%，收于4117.95点。
• 上证转债：周环比下跌2.56%，收于452.97点。
• 中证转债：周环比下跌2.61%，收于520.54点。
• 深证转债：周环比下跌2.61%，收于379.53点。
• 利率债：1年期国债收益率上行2BP至1.3%，10年期国债收益率下行2BP至1.81%。
• 中美利差：倒挂幅度周环比走阔4BP至-244.88BP。

估值数据

• 全市场转债价格中位数：140.01元，周环比下跌2.22%。
• 全市场转债价格平均数：164.17元，周环比下跌4.04%。
• 全市场转股溢价率中位数：33.28%，周环比上升0.05个百分点。
• 全市场转股溢价率平均数：45.81%，周环比上升1.13个百分点。
• 不同平价区间溢价率：平价低于100元的转债溢价率最高（80.67%），高于130元的转债溢价率最低（19.54%）。

一级市场

• 转债发行情况：截至2026年2月2日，待发新券中证监会同意注册的转债8家，规模61.64亿元；已通过上市委的转债1家，规模15亿元。
• 上市转债：耐普转02（机械设备，4.50亿元）和联瑞转债（基础化工，6.95亿元）于1月30日和1月28日上市。

风险提示

• 转债估值回落风险：市场波动可能导致转债估值下降。
• 转债强赎风险：部分转债可能因触发强赎条件而被强制赎回。
• 股市波动风险：市场不确定性增加，股市可能面临较大波动。

行业主线建议

1. 内需板块：短期关注春节消费旺季（如电影、旅游）及地产产业链，长期关注新消费和养老、生育等“十五五”规划重点方向。
2. 科技板块：关注AI、算力、机器人等主题方向，但需谨慎追高，考虑逢低吸纳。
3. 涨价驱动方向：关注化工、半导体等受益于价格上涨的行业。

图表目录

• 图1：上证指数和转债指数走势（点）
• 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）
• 图3：各期限国债到期收益率走势（%）
• 图4：各期限国开债到期收益率走势（%）
• 图5：利率债期限利差（BP）
• 图6：中美10Y国债利差（%，BP）
• 图7：权益市场行业周涨跌幅（%）
• 图8：可转债行业周涨跌幅（%）
• 图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%）
• 图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）
• 图11：全市场转股溢价率走势（%）
• 图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）
• 图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）

表格目录

• 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（1.26-1.30）
• 表2：转债发行和上市情况（1.26-1.30）
• 表3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细