20220904-浙商证券-A股策略周报_真正的开始_中报才是发令枪_9页_1mb

A股策略周报总结

核心内容

本报告发布于2022年09月04日，聚焦于A股市场在中报落地后的行情变化与投资机会。报告认为，中报的发布标志着A股结构性牛市的真正开始，产业高景气是推动市场上涨的核心因素，而非宏观或流动性驱动。报告从盈利预期上修和净利润断层两个角度，分析了各行业的景气程度与市场表现。

主要观点

1. 结构性牛市的核心驱动因素

• A股市场已进入结构性牛市阶段，产业崛起带来的盈利高增是牛市的核心驱动力。
• 与宏观变量相比，中观景气（即行业或细分领域盈利状况）才是行情的真正发令枪。
• 中报的发布确认了部分行业的高景气，标志着行情将从休整走向真正的上涨。

2. 下半年“吃饭行情”的驱动因素

• 强链补链、能源革命、数字经济等产业趋势下，新能源、半导体、国防、专精特新、汽车和工业智能化等细分领域景气度高。
• 随着财报季的推进，相关领域将迎来戴维斯双击（盈利与估值同步提升）。
• 2019年和2020年的历史数据显示，中报确认是行情上涨的核心驱动因素。

3. 产业与市场表现的关系

• 业绩高增长的行业在股价表现上通常也更优，体现出业绩与股价高度一致。
• 从统计规律看，景气度是决定每年市场表现差异的关键因素。

关键信息

一、盈利预期上修行业

二、净利润断层行业

产业引领方向

报告提出，本轮结构牛市的引领性方向主要集中在以下三类：

1. 预期驱动：如汽车智能化、工业智能化，具有较大的市值空间和产业爆发力；
2. 兑现驱动：如储能、光伏、风电，景气度已兑现，将纵深演绎；
3. 兑现初期但未来增速可观：如半导体和国防，当前已过分化阶段，未来仍具潜力。

行业表现

• 新兴产业系统占优：以半导体、光伏设备、汽车零部件为代表，部分子赛道景气被确认；
• 传统产业局部机会：家居、家电、房地产开发、城商行等子领域呈现积极信号。

风险提示

• 疫情反复超预期：可能对市场情绪和企业经营造成冲击；
• 产业进展低于预期：若产业政策或技术突破未达预期，可能影响相关板块表现。

投资评级说明

证券投资评级标准

行业投资评级标准

附录：相关报告

1. 《【浙商策略】流动性估值跟踪：公募和北上资金对周期的配置如何？》2022.09.01
2. 《亮点在科创和能源——2022年中报点评》2022.09.01
3. 《2022年九月策略金股报告——投资组合报告》2022.08.30

图表目录

• 图1：2019年半导体指数表现
• 图2：2020年新能源指数表现
• 表1：业绩表现和股价表现高度一致
• 表2：各行业2022年和2023年Wind一致盈利预期上修情况（前30）
• 表3：各行业净利润断层个股数量和占比（前30）