深度报告-20221012-浙商证券-科华数据-002335.SZ-科华数据深度报告_数能_数据双子星_储能业务更闪耀_27页_3mb

科华数据深度报告总结

核心内容

科华数据（002335）是一家深耕电力电子行业的企业，主要业务涵盖数据中心、智慧电能和新能源领域。公司通过“双子星”战略，聚焦“科华数据”和“科华数能”两大业务板块，分别代表数据中心与智慧电能业务以及新能源业务。

主要观点

• 行业地位：公司在UPS、微模块、储能变流器、储能系统和光伏逆变器等领域处于行业领先地位，2021年在全球储能系统集成市场中排名第二，是国内UPS国产替代的排头兵。
• 双子星战略：2021年公司调整业务模式，成立“科华数能”，形成“双子星”战略布局，推动公司高质量发展。
• 新能源业务增长：新能源业务作为主要增长引擎，预计2022-2024年收入将从6.6亿元增长至111.56亿元，归母净利润将从4.4亿元增长至9.69亿元。
• 海外市场布局：公司已在美国、法国、波兰、澳大利亚、印度、越南、印尼、沙特、巴西等30多个国家设立营销和服务团队，加速海外市场拓展。
• 盈利预测：公司2022-2024年收入预计分别为61.85亿元、85.84亿元、111.56亿元，对应PE分别为41.7倍、29.1倍、22.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 技术优势：公司在光伏逆变器和储能变流器方面具备深厚技术积累，产品覆盖多个应用场景，包括大型地面电站、工商业屋顶、户用屋顶等。
• 市场前景：预计2025年全球光伏和储能逆变器市场规模在乐观、中性和保守情况下分别为1985亿、1657亿和1355亿，行业复合增速约30%、24%、18%。
• 户储业务：公司已与美国Juniper签订年供货1万套iStorageE系列户储系统协议，预计2025年欧美户储市场规模有望达到3780亿、2250亿和1080亿。

关键信息

储能业务

• 公司在储能系统集成方面具备显著优势，2021年底全球累计装机量已达2.6GW/3.8GWh。
• 公司积极布局户储市场，已与多个国际客户签订供货协议，9月以来签约超2万套，近400MWh。
• 储能市场快速增长，预计2025年全球储能需求将达288GWh，2021-2025年CAGR约53%。

光伏业务

• 公司在国内大储系统集成市场中占据领先地位，仅9月以来中标金额已超5亿元。
• 公司大功率组串式逆变器技术领先，全球首发1500V/350kW解决方案，已中标多个大型光伏项目。
• 光伏市场预计2025年新增装机量将达110GW，公司具备技术优势和市场竞争力。

数据中心业务

• 公司数据中心业务涵盖IDC服务和数据中心产品及集成服务，产品包括模块化UPS电源、电池箱、配电柜等。
• 东数西算政策推动数据中心建设，预计2022-2024年数据中心业务收入增速分别为4.3%、14.5%、12.1%。
• 公司数据中心产品具备绿色节能优势，已获得多项行业认证和荣誉。

智慧电能业务

• 公司在UPS领域占据领先地位，2021年市场占有率第一，产品覆盖金融、通信、轨道交通等多个领域。
• 公司持续产品创新，推动智慧电能业务稳健增长，预计2022-2024年智慧电能业务收入增速分别为3.6%、16.5%、14.9%。

估值与投资建议

• 公司估值明显低于可比公司，预计2022-2024年PE分别为41.7倍、29.1倍、22.3倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级，认为公司新能源业务有望超预期发展，带来业绩弹性。

风险提示

• 新能源业务需求不及预期
• 系统成本上涨
• 数据中心建设进度不及预期

关键假设

1. 全球光伏装机预测：乐观、中性、保守情况下，2025年全球光伏新增装机量分别为330GW、300GW、270GW。
2. 储能装机预测：预计2025年全球储能新增装机量分别为80GW、70GW、60GW。
3. 户储市场空间测算：2025年欧美户储市场规模在乐观、中性和保守情况下分别为3780亿、2250亿和1080亿。

股价上涨催化因素

• 新能源订单获取超预期
• 户储客户进展超预期

结论

科华数据凭借“双子星”战略，在数据中心、智慧电能和新能源领域均具备较强的竞争力和增长潜力。公司新能源业务尤其是储能和户储市场表现突出，未来有望成为业绩增长的重要驱动力。公司估值明显低于可比公司，具备较好的投资价值，给予“买入”评级。