深度报告-20221215-华鑫证券-科华数据-002335.SZ-公司深度报告_坚守数据+能源_双子星_战略_海内外大储户储全布局_37页_1mb

科华数据（002335.SZ）投资总结

核心内容

科华数据是一家深耕电力电子行业多年的企业，自1988年成立以来，已形成以数据中心、智慧电能、新能源三大业务为核心的“双子星”战略布局，致力于打造“双百亿”目标。公司通过持续的技术创新和市场拓展，实现了从UPS电源到新能源业务的转型，并在国内外储能市场取得显著进展。

主要观点

• 战略定位：公司以“数据中心+新能源”双业务模式为核心，推动传统业务与新能源业务协同发展。
• 新能源业务：储能是公司新能源业务的未来重点，公司已布局1500V储能PCS和S³液冷储能系统产品，并在国内外市场获得大量订单，预计2023年新能源业务收入将显著增长。
• 海外市场：公司海外业务占比持续提升，已覆盖30多个国家和地区，尤其在欧洲和美国市场表现突出，具备较强的市场拓展能力。
• 盈利能力：公司财务状况持续改善，营收和净利连续三年增长，研发投入高，具备较强的技术储备和创新能力。
• 盈利预测：公司2022-2024年收入预计分别为54.2、85.2、109.3亿元，EPS分别为1.06、1.42、1.88元，当前股价对应PE分别为45、34、26倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临国内和海外储能业务发展不及预期、数据中心业务发展不及预期、原材料价格上涨及市场竞争加剧等风险。

关键信息

数据中心业务

• 公司是中国UPS市场占有率第一的企业，拥有丰富的行业经验和技术积累。
• 数据中心业务是公司营收和利润的主要来源，2022年上半年数据中心产品营收达13.13亿元，占总营收的59.3%。
• “东数西算”工程进一步拉动数据中心建设需求，公司具备相关产品和解决方案。

新能源业务

• 公司新能源业务涵盖光伏逆变器、储能变流器、离网逆变器等产品，其中储能是重点发展方向。
• 2022年上半年新能源业务营收4.1亿元，同比增长40.4%，占总营收的18.7%。
• 公司在国内外中标多个大型储能项目，包括国内5亿元订单及美国多个项目，产品具备竞争力。

海外市场

• 公司海外业务营收占比从2017年的8%提升至2022年上半年的14%，预计继续增长。
• 公司在欧洲和美国市场均有显著进展，欧洲户储需求旺盛，美国户储市场逐步打开。

研发与创新

• 公司研发投入高，2017-2021年累计研发投入达10.04亿元，近五年投入达12.26亿元。
• 公司拥有近20个权威实验室，技术实力雄厚，且与清华大学、浙江大学等多所高校合作，提升科研成果转化效率。
• 公司拥有多项知识产权，包括发明专利、实用新型专利、外观设计专利及软件著作权。

财务表现

• 2022年前三季度公司营收36.42亿元，同比增长5.97%；归母净利润2.88亿元，同比增长1.4%。
• 公司毛利率常年保持在30%左右，净利率保持在8-9%之间，且2022Q3净利率环比提升0.57pct。
• 期间费用率持续优化，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有下降趋势。

未来展望

• 国内大储：独立储能将成为主流，带动系统集成盈利改善。公司已布局大储业务，并在多个省份获得中标。
• 美国大储：IRA新政出台，储能装机需求有望增长。公司已获得多个美国大储订单，且通过UL认证，具备进入美国市场的条件。
• 海外户储：欧洲户储市场因高电价和政策补贴持续增长，美国户储市场因保障用电和ITC补贴逐步打开。
• 盈利改善：公司未来有望实现量利齐升，主要得益于独立储能成为主流、政策支持、原材料价格下降等因素。

结构清晰

一、数据中心+新能源“双子星”战略

• 公司从UPS产品起家，逐步拓展至新能源和数据中心领域，形成三大业务板块。
• 数据中心业务是公司业绩的稳定来源，新能源业务是未来增长的核心。
• 公司已在国内和海外获得多个大型储能项目订单，预计2023年新能源业务收入大幅增长。

二、储能：耕耘海内外市场，布局大储+户储

• 国内大储：独立储能成为主流，公司布局大储业务，中标多个大型储能项目。
• 美国大储：IRA新政推动储能需求增长，公司已获得多个订单，且通过UL认证，具备进入美国市场的条件。
• 海外户储：欧洲和美国户储市场因高电价和政策补贴快速增长，公司推出户用储能产品，积极拓展市场。

三、智慧电能+数据中心：行业龙头地位，奠定业绩基石

• 公司在UPS和数据中心领域具备技术优势和市场份额，是公司盈利的重要支撑。
• 公司在“东数西算”工程中受益，数据中心产品需求持续增长。

四、盈利预测评级

• 公司2022-2024年收入预计分别为54.2、85.2、109.3亿元，EPS分别为1.06、1.42、1.88元。
• 当前股价对应PE分别为45、34、26倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 国内和海外储能业务发展不及预期。
• 数据中心业务发展不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 市场竞争加剧。
• 大盘系统性风险。